Vào năm 2008, khi hệ thống ngân hàng toàn cầu tan rã, một hoặc nhiều hình bóng trong căn phòng mờ ảo chứa đầy những chiếc túi Cheetos trống rỗng đã tạo ra Bitcoin.
Trong những năm tiếp theo, em trai của bạn đã hào hứng nói về blockchain vào mỗi dịp Lễ Tạ ơn. Bố của bạn trích lời Charlie Munger và gọi anh trai bạn là đồ ngốc.
Đến năm 2021, Bitcoin đã trở thành một cái tên quen thuộc, thợ cắt tóc của bạn sẽ không ngừng nhắc đến DOGE và dì Ethel vĩ đại của bạn sẽ có tên Twitter là @ethel.eth. Tuy nhiên, vào đầu năm 2023, cuộc khủng hoảng của FTX cùng các gian lận và thất bại thị trường khác đã khiến những người hoài nghi dự đoán về cái chết sắp xảy ra của tất cả mọi thứ liên quan đến tiền điện tử.
Chuyển nhanh đến ngày hôm nay. Bitcoin đã được đóng gói thành các quỹ ETF dễ tiêu hóa và đang giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại, đồng thời thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn có giá trị hơn 2 nghìn tỷ USD.
Những người hợp lý có thể và thực sự không đồng tình về tiện ích cơ bản và giá trị vốn có của các tài sản và công nghệ kỹ thuật số khác nhau. Nhưng những người hoài nghi và những người đầu cơ giá lên đều đồng ý rằng bất chấp những dự đoán thường xuyên về sự sụp đổ, tiền điện tử đã có nhiều điều hơn là giữ vững được vị thế của mình.
Giả sử ngành công nghiệp tiền điện tử thực sự vẫn tồn tại (một sự đặt cược an toàn), thì Hoa Kỳ đã phát triển khung pháp lý nào để bảo vệ các nhà đầu tư và cung cấp cơ cấu cho những người tham gia trong ngành? Một ý kiến pháp lý dài 2,000 từ về vườn cam, được viết vào thời điểm mà phẫu thuật cắt thùy não là một thủ tục y tế phổ biến bởi một thẩm phán được sinh ra trước khi phụ nữ có quyền bầu cử.
Tất nhiên, tôi đang đề cập đến Phán quyết Howey năm 1946 của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ. Howey đã thiết lập cuộc kiểm tra pháp lý – vẫn tồn tại cho đến ngày nay – để xem liệu một tài sản tài chính có phải là “chứng khoán” thuộc thẩm quyền của SEC hay không.
Trong vài năm qua, SEC và ngành công nghiệp tiền điện tử đã tham gia vào một cuộc chiến gay gắt về việc liệu Howey có phải là khuôn khổ thích hợp để quản lý tài sản kỹ thuật số hay không.
Theo Chủ tịch SEC, Gary Gensler, “phần lớn các token tiền điện tử” là chứng khoán của Howey, các nhà phát hành tài sản kỹ thuật số cần đăng ký các dịch vụ không được miễn trừ và các trung gian – tức là các sàn giao dịch và đại lý môi giới – cũng cần phải đăng ký.
Ngành công nghiệp đã phản hồi rằng Howey là chưa đủ: Khuôn khổ này không cung cấp đầy đủ hướng dẫn và SEC đã không tạo ra một con đường có ý nghĩa để đăng ký hoặc tham gia vào việc xây dựng quy tắc vô cùng cần thiết.
Trong vài năm qua, SEC đã khởi kiện hết vụ này đến vụ khác chống lại nhiều người chơi nổi bật nhất trong lĩnh vực tiền điện tử vì bị cáo buộc giao dịch chứng khoán chưa đăng ký dưới thời Howey. Nhiều trường hợp trong số này vẫn đang được tranh cãi gay gắt tại tòa án và thật khó để theo kịp tin tức tràn lan trong không gian này.
Nhiều nhà quan sát cho rằng sẽ rất tốt nếu Quốc hội có mặt ở đây, nhưng điều đó sẽ không xảy ra trong năm nay. Trong thời gian còn lại của năm 2024 (và có thể xa hơn, tùy thuộc vào kết quả của cuộc bầu cử sắp tới), những trường hợp này là trò chơi quản lý tiền điện tử chính trong thị trấn.
Điều này có nghĩa là đây là thời điểm tốt để kiểm tra một số diễn biến kiện tụng gần đây của Howey. Chúng ta cũng sẽ xem xét tình trạng hiện tại của thị trường bảo hiểm dành cho các công ty dịch vụ tài chính có tiếp xúc với tiền điện tử. Xin lỗi (không xin lỗi) vì tất cả những cách chơi chữ của Howey.
Howey tới đây?
Đầu tiên, hãy ôn lại về Howey. Bài kiểm tra ngắn và ngọt ngào. Để đủ điều kiện được coi là “hợp đồng đầu tư” (và theo đó là chứng khoán) thuộc thẩm quyền của SEC, tài sản kỹ thuật số phải bao gồm:
Trong một doanh nghiệp chung
Với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận có được từ nỗ lực của người khác
Trong các chiến dịch tiền điện tử của SEC, người ta đã tập trung rất nhiều vào các yếu tố “doanh nghiệp chung” và “nỗ lực của người khác” trong thử nghiệm.
Các nhà phát hành tiền điện tử đã lập luận rằng các nền tảng phi tập trung thực sự không có điểm chung và vì cộng đồng đang khai thác/đúc tiền mới và những người sáng lập đã rời khỏi dự án, người mua không mong đợi lợi nhuận từ nỗ lực của tầng lớp quản lý.
SEC thường chấp nhận rằng một số tài sản kỹ thuật số – Bitcoin, có lẽ là Ethereum (nhưng có lẽ là không!)– được phân cấp đầy đủ và tách biệt khỏi mọi nỗ lực quản lý để chúng không thể là chứng khoán.
Trong một loạt vụ việc nổi tiếng gần đây của Howey, phần lớn hành động tập trung vào việc liệu các giao dịch trên thị trường thứ cấp hay không – ví dụ: mua và bán giữa những người nắm giữ tài sản trên các sàn giao dịch…
Ripple: Đôi khi là chứng khoán, đôi khi không phải là chứng khoán
Sản phẩm Vụ kiện của SEC chống lại Ripple Labs là một trong những vụ án sớm nhất – và là một trong những vụ án Howey nổi tiếng được theo dõi chặt chẽ và gây tranh cãi gay gắt nhất.
Ripple và những người sáng lập đã tạo ra mã thông báo XRP vào năm 2013. Họ đã bán hơn 1 tỷ USD XRP cho hai loại người mua: 1. các nhà đầu tư tổ chức đã mua XRP trực tiếp từ Ripple và 2. các nhà đầu tư cá nhân đã mua XRP từ Ripple trên các nền tảng giao dịch.
Vào tháng 2020 năm 2023, SEC đã kiện Ripple, Giám đốc điều hành và một trong những người sáng lập của nó vì đã bán chứng khoán chưa đăng ký (XRP). Sau một số cuộc giao tranh sơ bộ giữa các bên, vào tháng XNUMX năm XNUMX, Thẩm phán Annalisa Torres của Quận phía Nam New York (SDNY) cuối cùng đã nhảy xuống vực sâu của bể Howey.
SEC và các bị cáo Ripple đã đệ trình các kiến nghị chéo để đưa ra phán quyết tóm tắt. Điều này có nghĩa là mỗi người đều tranh luận trước phiên tòa rằng, dựa trên khám phá (tài liệu + những gì nhân chứng nói trong lời khai), “Chúng tôi thắng”.
Khi phải đối mặt với những vấn đề pháp lý gây tranh cãi phù hợp với các nhà lập pháp hơn là tòa án, các thẩm phán Solomonic thích chia đôi đứa bé. Và đây là những gì Thẩm phán Torres đã làm trong quyết định của mình về Ripple: Bà nhận thấy rằng XRP là chứng khoán khi bán cho các nhà đầu tư tổ chức nhưng không phải là chứng khoán khi bán cho các nhà đầu tư bán lẻ thông qua các nền tảng giao dịch.
Làm thế nào cùng một tài sản kỹ thuật số đôi khi có thể là chứng khoán nhưng vào những thời điểm khác thì không? Quyết định này tập trung vào khía cạnh thứ ba của bài kiểm tra Howey: Liệu các nhà đầu tư có “kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận có được từ nỗ lực kinh doanh hoặc quản lý của người khác hay không”.
Theo quyết định, trong khi các nhà đầu tư tổ chức có thể hiểu “rằng Ripple sẽ sử dụng số vốn nhận được từ Bán hàng tổ chức của mình để cải thiện thị trường cho XRP và phát triển các ứng dụng cho Sổ cái XRP, từ đó làm tăng giá trị của XRP,” các nhà đầu tư bán lẻ trên nền tảng giao dịch “không biết ai là người bán” XRP và do đó không thể có bất kỳ kỳ vọng hợp lý nào về lợi nhuận cụ thể từ “nỗ lực của Ripple (trái ngược với các yếu tố khác, chẳng hạn như xu hướng chung của thị trường tiền điện tử)”.
Mặc dù Thẩm phán Torres phát hiện ra rằng Ripple đã vi phạm luật trong hoạt động bán hàng của tổ chức, nhưng chiến thắng một phần vẫn được cộng đồng tiền điện tử ăn mừng. Sau quyết định này, SEC đã tự nguyện bác bỏ cáo buộc đối với từng bị cáo.
Tiếp theo, SEC và Ripple sẽ đấu tranh về các biện pháp tài chính cho hoạt động bán hàng của tổ chức. Ngăn chặn sự thay đổi lớn trong chính sách của SEC (có thể xảy ra vào năm 2025), chính phủ có thể kháng cáo quyết định rằng XRP không phải là chứng khoán khi người mua bán lẻ mua nó trên nền tảng giao dịch.
Terraform: Chứng khoán chắc chắn
Vào năm 2022, mạng Terraform bị phá hủy và người sáng lập của nó, Do Kwon, đã chạy trốn (mặc dù anh ta tuyên bố rằng anh ta không chạy trốn). Các SEC kiện vào tháng 2023 năm XNUMX, cáo buộc rằng nhiều tài sản kỹ thuật số khác nhau do Terraform bán là chứng khoán chưa đăng ký và buộc tội Kwon và công ty là gian lận.
Vào tháng 2023 năm XNUMX, Thẩm phán Jed Rakoff của SDNY đã bác bỏ đề nghị bác bỏ vụ kiện của SEC của các bị cáo, trong quá trình này phát hiện ra rằng dựa trên cáo buộc của SEC, tài sản kỹ thuật số Terraform là chứng khoán chưa đăng ký.
Thẩm phán Rakoff đã chỉ trích quyết định của Ripple và bày tỏ nghi ngờ rằng một tài sản kỹ thuật số có thể chuyển từ chứng khoán sang không bảo mật dựa trên danh tính của người mua.
Sau đó, vào tháng 2023 năm XNUMX, Thẩm phán Rakoff đóng sầm cửa lại dựa trên phân tích của Terraform Howey, cuối cùng kết luận theo phán quyết tóm tắt rằng tài sản đó là chứng khoán chưa đăng ký. Một số điều này có thể được quy cho những khác biệt về bằng chứng trong hai trường hợp. Tuy nhiên, đây vẫn là một chiến thắng tuyệt vời cho SEC.
Wahi: Chứng khoán “ghế trống”
Vào năm 2022, SEC đã đưa trường hợp giao dịch nội bộ tiền điện tử đầu tiên chống lại một cựu giám đốc sản phẩm của Coinbase, người đã sử dụng kiến thức nâng cao về danh sách tài sản kỹ thuật số để mách nước cho anh trai và bạn bè của mình, những người đã kiếm được hơn 1 triệu đô la lợi nhuận.
Sau khi thua kiện trong việc bác bỏ liên quan đến một số phân tích hấp dẫn của Howey, giám đốc sản phẩm và anh trai của ông cuối cùng đã đã nhận tội hình sự và giải quyết vụ kiện của SEC.
Khi được đệ trình lần đầu, vụ việc của Wahi gây ra một chút rắc rối vì SEC cũng không kiện Coinbase vì điều hành một sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký. Nhưng Coinbase biết rằng biển động đang ở phía trước (xem bên dưới).
Khi SEC đệ trình cáo buộc giao dịch nội gián, công ty đã đưa ra thông cáo báo chí có tiêu đề: “Coinbase không niêm yết chứng khoán. Kết thúc câu chuyện.” Coinbase cũng lên tiếng ủng hộ động thái thất bại của hai anh em trong việc bác bỏ các cáo buộc của SEC (cuối cùng họ đã giải quyết xong).
Trở lại vụ Wahi. Không giống như nhân viên Coinbase và anh trai anh ta, người bạn bay chuồng và có lẽ đang sống ở một nơi bí mật nào đó với luật dẫn độ lỏng lẻo.
Khi bị đơn không xuất hiện trong vụ án dân sự, nguyên đơn (ở đây là SEC) sẽ đưa ra phán quyết vắng mặt. Trong những trường hợp này, tòa án thực hiện một số phân tích nhẹ để cho thấy rằng họ không làm điều gì quá bất công nhưng nhìn chung tòa án sẽ đưa ra phán quyết có lợi cho chính phủ khi xử lý một kẻ phạm pháp đã trốn khỏi đất nước.
Để quyết định đề nghị của SEC về việc đưa ra phán quyết vắng mặt đối với người bạn, Thẩm phán Tana Lin của Quận Tây Washington cần tìm hiểu xem liệu chính phủ có cơ sở pháp lý cho cáo buộc của mình hay không. Dừng lại - Đã đến lúc!
Chấp nhận cáo buộc của SEC là đúng, Thẩm phán Lin dễ dàng kết luận rằng mỗi trong số chín tài sản tiền điện tử có liên quan đều đủ điều kiện làm chứng khoán.
Đáng chú ý nhất, trích dẫn lệnh của Thẩm phán Rakoff trong Terraform, Thẩm phán Lin nhận thấy rằng phân tích này đúng ngay cả trong bối cảnh giao dịch trên thị trường thứ cấp, phán quyết rằng “các tuyên bố khuyến mại và lời hứa quản lý…áp dụng như nhau cho các token mà nhà đầu tư có thể đã mua trực tiếp từ nhà phát hành.” hoặc từ một nhà đầu tư khác, kể cả trên nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử.”
Cùng với Terraform, Wahi đã thu hút được nhiều sự chú ý hơn từ những người chỉ trích tiền điện tử của SEC.
Coinbase trả lời rằng quyết định của Wahi “được đưa ra dựa trên một chiếc ghế trống [vì không có sự phản đối nào đối với chuyển động của SEC] và lý do của nó phản ánh điều đó.” Ngôn ngữ cực kỳ hấp dẫn trong bản tóm tắt pháp lý và thể hiện cách tiếp cận trực tiếp của Coinbase đối với cuộc chiến với SEC (đọc phần bên dưới).
Binance: Lời nhận tội; Vẫn đang chiến đấu với SEC
Vào tháng 6, 2023, SEC đã kiện Binance. SEC cáo buộc công ty này bán chứng khoán chưa đăng ký và điều hành một sàn giao dịch chưa đăng ký. Người sáng lập và Giám đốc điều hành lúc đó của Binance, Changpeng Zhao (CZ), đã cáo buộc cơ quan này đã phản ứng thái quá.
Vào tháng 12 2023, Binance và CZ đã nhận tội đối với một loạt cáo buộc hình sự tập trung vào việc sàn giao dịch không làm bất cứ điều gì để ngăn chặn hoạt động rửa tiền và các hoạt động bất hợp pháp khác trên nền tảng của nó. Binance đã trả hơn 4 tỷ USD cho các biện pháp khắc phục tài chính; CZ đồng ý từ chức CEO và đang phải đối mặt với án tù.
Mặc dù gục ngã trước DOJ, Binance vẫn tiếp tục đấu tranh với vụ án dân sự của SEC. Ngược lại, trong khi Binance có thể phải chịu cái giá (rất cao) của vụ án hình sự thì vụ án dân sự của SEC lại đưa ra một mối đe dọa gần như hiện hữu.
Trong 1 gần đây chuyển động để loại bỏ, Binance chủ yếu dựa vào lý thuyết Ripple rằng các giao dịch trên thị trường thứ cấp không đáp ứng được bài kiểm tra Howey.
Một phiên điều trần về đề nghị bác bỏ của Binance đã được tổ chức vào tháng 1. Thẩm phán Amy Jackson Berman của Tòa án quận DC tỏ ra hoài nghi về lập luận của Binance, nhưng một số nhà quan sát đã phát hiện ra ý kiến có thể có liên quan đến quan điểm của Thẩm phán Torres đối với Ripple. Chúng ta sẽ biết quan điểm của cô ấy sớm thôi.
Coinbase: “Tuyệt đối cam kết bảo vệ chính mình trước tòa”
Bạn có nhớ SEC đã kiện một số người vì giao dịch nội bộ các chứng khoán được cho là tiền điện tử trên Coinbase nhưng lại không kiện chính sàn giao dịch này vì đã niêm yết những chứng khoán được cho là chưa đăng ký đó không?
Trong tháng 7 2023, SEC đã xoay sở để kiện Coinbase. Đáp lại, Coinbase cho rằng SEC không công bằng và hứa sẽ chiến đấu đến cùng.
Đúng như lời hứa, Coinbase đã yêu cầu tòa án hủy bỏ vụ kiện của SEC. Giống như Binance, một trong những lập luận trọng tâm của Coinbase là giao dịch tài sản tiền điện tử trên thị trường thứ cấp không thể tạo ra hợp đồng đầu tư bởi vì “người mua không được chia sẻ thu nhập, lợi nhuận hoặc tài sản kinh doanh.”
Tuần trước, Thẩm phán SDNY Katherine Polk Failla hầu như phủ nhận động thái của Coinbase nhằm loại bỏ vụ kiện của SEC. Mặc dù thẩm phán được yêu cầu chấp nhận các cáo buộc của SEC là đúng ở giai đoạn bào chữa, nhưng phân tích pháp lý lại không tốt cho Coinbase. Theo chân Terraform và Wahi, Thẩm phán Polk Failla đã bác bỏ cách tiếp cận của Ripple đối với các giao dịch trên thị trường thứ cấp, nhận thấy “ít logic” trong nỗ lực của Coinbase nhằm tạo ra sự khác biệt “giữa những kỳ vọng hợp lý của các nhà đầu tư mua trực tiếp từ nhà phát hành và những người mua trên thị trường thứ cấp”. .”
Tất nhiên, điều này còn lâu mới kết thúc câu chuyện của Coinbase. Công ty một lần nữa tuyên bố sẽ tiếp tục đấu tranh trong vụ kiện của SEC và thông qua các nỗ lực vận động hành lang. Coinbase cũng đang theo đuổi vụ kiện tụng chống lại SEC, thách thức sự thất bại của cơ quan này trong việc đưa ra các quy tắc cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Phản ánh thế giới đảo lộn đó là quy định về tiền điện tử vào năm 2024, sau khi Thẩm phán Polk Failla phát hiện ra rằng mô hình kinh doanh cốt lõi của công ty có khả năng vi phạm luật, giá cổ phiếu của Coinbase giảm nhẹ nhưng đã phục hồi kể từ ngày viết bài này.
Kraken: Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng
Theo đuổi trifecta, SEC đã hoàn thành năm 2023 bằng cách kiện Kraken vào tháng 11 vì điều hành một sàn giao dịch chưa đăng ký.
Không bị thua kém bởi những người anh lớn hơn của nó trong ngành công nghiệp tiền điện tử, Kraken đã đưa ra kiến nghị của riêng mình để bác bỏ vào quy định về tiền điện tử năm 2024. Một phiên điều trần dự kiến diễn ra vào tháng Sáu.
Tương lai của quy định tiền điện tử
Nếu lúc này tôi là một gã khổng lồ về tiền điện tử đang vướng vào cuộc đấu tranh sinh tồn với SEC, thì có lẽ tôi đang nghĩ rằng thời gian là người bạn thân nhất của mình.
Bỏ qua phép thuật bào chữa ở Ripple, SEC đã làm rất tốt việc thuyết phục các tòa án rằng nó
#Howey #Livin #Trong nước #Crypto #Quy định #Supra
- Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
- PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
- Trung tâmESG. Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
- PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
- nguồn: https://cryptoinfonet.com/regulation/how-is-the-domestic-crypto-regulation-scenario-in-2024-jd-supra/
