Резюме

• Відбувся четвертий халвінг біткойнів, який знизив річний рівень інфляції пропозиції біткойнів на 50% і рішуче перевершив золото за дефіцитом емісії.
• Під час вимірювання в епохах переполовинення темпи зростання відзначаються в статистиці багатьох мереж, тоді як абсолютне значення цих показників продовжує зростати до нових ATH.
• Прибутковість інвесторів підвищилася завдяки зростанню спотової ціни та вирішальному прориву ATH, який зменшив 50% скорочення доходу майнерів порівняно з початком року.

Дезінфляційна пропозиція

Крива пропозиції біткойнів є детермінованою завдяки геніальному алгоритму майнінгу під назвою Difficulty Adjustment. Цей протокол регулює складність процесу майнінгу біткойнів таким чином, що незалежно від того, скільки чи мало майнінгових установок застосовано, середній інтервал блокування залишається на рівні приблизно 600 секунд (10 хвилин).

Кожні 210,000 4 блоків (приблизно 50 роки) відбувається заздалегідь визначене скорочення емісії, зменшуючи щойно викарбувані монети BTC на 6.25%. На вихідних відбувся четвертий біткойн-халвінг, у результаті якого субсидія на блоки знизилася з 3.125 BTC до 450 BTC на блок, або приблизно 144 BTC на день (для XNUMX видобутих блоків).

На початку Четвертої епохи було видобуто та випущено 19,687,500 93.75 21 BTC, що еквівалентно 1,312,500% термінального постачання 126 млн BTC. Таким чином, протягом наступних 656,600 років залишилося випустити лише 3.125 XNUMX XNUMX BTC, з яких XNUMX XNUMX (XNUMX%) буде випущено протягом нашої поточної епохи. Цікаво, що кожна половинка представляє точку, де:

• Відсоток пропозиції, що залишився, дорівнює субсидії на новий блок (3.125 BTC/блок проти 3.125% залишку).
• 50% запасу, що залишився (1.3125 млн BTC), буде видобуто між четвертим і п’ятим халвінгом.

Оскільки блокова субсидія зменшується вдвічі кожні 210,000 4 блоків, рівень інфляції також зменшується приблизно вдвічі кожні 0.85 роки. Це означає, що новий річний рівень інфляції пропозиції біткойнів становить 1.7% порівняно з XNUMX% у попередній період.

Четвертий халвінг також знаменує важливу віху в порівнянні біткойнів із золотом, оскільки вперше в історії стаціонарний рівень емісії біткойнів (0.83%) стає нижчим, ніж золото (~2.3%), що ознаменує історичну передачу в назві найдефіцитніших активів.

Зберігаючи перспективу

Однак важливо тримати в перспективі масштаб зменшення вдвічі. Оцінюючи відносний вплив халвінгу на ринкову динаміку, обсяг щойно викарбуваних монет залишається дуже малим порівняно з глобальним обсягом торгівлі в екосистемі біткойн.

Випуск – це частка обсягів переказів у ланцюжку, спотового обсягу та обсягу деривативів, які ми бачимо сьогодні, і наразі еквівалентна менш ніж 0.1% сукупного капіталу, який переміщується та торгується в будь-який день.

Таким чином, вплив зменшення кількості біткойнів вдвічі на доступну торгову пропозицію зменшується протягом циклів не лише через скорочення видобутих монет, а й через розширення розміру активу та екосистеми навколо нього.

Обґрунтування очікувань

Халвінг є важливою та добре розголошеною подією, що, природно, призводить до посилення спекуляцій щодо його впливу на цінову дію. Це може бути корисним, щоб збалансувати наші очікування з історичним минулим і створити нещільні межі на основі минулих результатів.

Цінова динаміка біткойна в різні епохи халвінгу має дуже широкий розкид, і ми стверджуємо, що попередні епохи надто відрізняються від сьогоднішніх, щоб бути орієнтиром. Ми бачимо як зменшення прибутку, так і менший загальний ефект спаду з часом, що є природним результатом зростання розміру ринку та масштабу потоків капіталу, необхідних для його переміщення.

• 🔴 Цінова ефективність Epoch 2: +5315% з максимальною просадкою -85%
• 🔵 Цінова ефективність Epoch 3: +1336% з максимальною просадкою -83%
• 🟢 Цінова ефективність Epoch 4: +569% з максимальною просадкою -77%

Оцінюючи цінові показники з моменту найнижчого циклу до Халвінгу, ми помічаємо різку схожість між 2015, 2018 роками та нашим поточним циклом, у кожному з яких спостерігається зростання приблизно на ~200% до ~300%.

Проте наш поточний цикл був єдиним із зафіксованих, який рішуче порушив попередній ATH перед подією уполовинення.

Інший об’єктив полягає в тому, щоб перевірити ефективність ринку протягом 365 днів після кожного уполовинення. Епоха 2 показала значно більший результат, але ми повинні враховувати, що динаміка та ландшафт ринку сьогодні значно змінилися порівняно з періодом 2011-2013 років.

Таким чином, дві останні епохи (3 і 4) забезпечують більш інформативне зображення впливу розміру активів.

• 🔴 Цінова ефективність Epoch 2: +7,258% з максимальною просадкою -69.4%
• 🔵 Цінова ефективність Epoch 3: +293% з максимальною просадкою -29.6%
• 🟢 Цінова ефективність Epoch 4: +266% з максимальною просадкою -45.6%

Незважаючи на те, що рік, що пройшов після події вдвічі, є історично сильним, він прийшов з деякими серйозними падіннями, коливаючись від -30% до -70%.

Історія римується, іноді

Під час ведмежого ринку 2022 року поширеною була думка, що ціни ніколи не опустяться нижче попереднього циклу ATH (20 тисяч доларів, встановлених у 2017 році). Це, звичайно, було скасовано, оскільки ціни впали більш ніж на 25% нижче максимуму циклу 2017 року під час широкомасштабного скорочення боргу наприкінці 2022 року.

Останнім часом поширювалася подібна історія про те, що ціни не можуть досягти нового ATH до того, як відбулося вдвічі. У березні цього року це знову було визнано недійсним. ATH, який ми побачили в березні, є результатом обох історично обмежених поставок (WoC-46-2023), а також надзвичайний інтерес до попиту, створений онлайн через нові спотові ETF.

Це підвищення цін також мало значний вплив на нереалізований прибуток інвесторів. Наразі нереалізований прибуток, який утримується в пропозиції монет, є найбільшим, який коли-небудь переміщувався в подію Халвінгу (як вимірюється MVRV).

Іншими словами, інвестори тримають найбільші паперові прибутки відносно їх бази вартості станом на дату зменшення вдвічі. Оскільки коефіцієнт MVRV торгується на рівні 2.26, це означає, що середня одиниця BTC тримає приріст паперу на +126%.

Фундаментальний ріст

У попередньому розділі ми оцінили історичні показники цін, зосереджені навколо Халвінгу. У наступному розділі ми зосередимося на зростанні основ мережі, починаючи від безпеки майнінгу, доходів майнерів, ліквідності активів і обсягів розрахунків за епохи зменшення вдвічі.

Хешрейт — це мережева статистика для оцінки колективної «вогневої потужності» когорти майнінгу. Через епохи зменшення вдвічі швидкість зростання хеш-рейту сповільнилася, однак абсолютна кількість хешів за секунду продовжує зростати і тепер становить 620 екзахешів за секунду (еквівалентно тому, що всі 8 мільярдів людей на землі виконують 77.5 мільярдів хешів щосекунди).

Цікаво, що хешрейт був на рівні або близькому до нових ATH, що входили в кожну подію зменшення вдвічі, що свідчить про те, що можуть мати місце два сценарії;

1. Більше ASIC установок з’являється в мережі та/або,
2. Виробляється більш ефективне обладнання для хешування ASIC.

Висновок, зроблений з обох цих сценаріїв, полягає в тому, що, незважаючи на скорочення емісії на 50% кожного разу вдвічі, сукупний бюджет забезпечення був достатнім не тільки для підтримки поточних витрат OPEX, але й для стимулювання подальших інвестицій у сферах CAPEX і OPEX.

Доходи майнерів так само спостерігають зменшення темпів зростання, деномінованих у доларах США, але чисте зростання в абсолютному розмірі. Сукупний дохід майнерів перевищив приголомшливі 3 мільярди доларів за останні чотири роки, збільшившись на порядок порівняно з попередньою епохою.

Реалізована межа — це потужний інструмент для вимірювання капіталу, інвестованого та збереженого в біткойнах протягом тривалого часу, і його можна використовувати для порівняння зростання ліквідності в доларах США за циклами.

Відповідно до цього показника в біткойнах було «збережено» загальну вартість 560 мільярдів доларів США. Реалізована капіталізація зросла на 439% за останню епоху, що підтримує поточну ринкову капіталізацію активу в 1.4 трильйона доларів. Також варто відзначити, що біткойн продовжує спостерігати приплив капіталу, незважаючи на сумнозвісну волатильність, погані заголовки та циклічні скорочення.

Нарешті, якщо ми оцінимо обсяги переказів, визначених за епохи зменшення вдвічі, ми побачимо, що за останні чотири роки мережею було передано та розраховано економічну цінність на приголомшливу суму в 106 тис. доларів США. Тепер важливо зазначити, що це враховує необроблені невідфільтровані обсяги та не коригує внутрішнього керування гаманцем.

Тим не менш, кожна транзакція була проведена без посередників, і це підкреслює неймовірну пропускну здатність мережі Bitcoin у масштабі.

Висновки та підсумки

Після завершення довгоочікуваного Халвінгу емісія на блок скоротилася вдвічі, а дефіцит активів посилився, причому біткойн-актив рішуче обігнав золото за дефіцитом емісії.

Порівнюючи різні епохи, можна помітити скорочення зростання хешрейту, мережевих розрахунків, ліквідності та доходу майнера. Проте абсолютне значення цих показників зросло на порядок, що є неймовірно вражаючим показником у порівнянні з розміром ринку.

Слід зазначити, що прибутковість мережі в усіх сферах ринкових інвесторів значно покращилася порівняно з попередніми Халвінгами. Це включає фундаментальний клас майнерів, які увійшли до Халвінгу з ATH у хешрейті, що передбачає достатній бюджет безпеки для стимулювання вимог до операційних і капітальних витрат.

Відмова від відповідальності: цей звіт не містить інвестиційних порад. Всі дані надаються виключно в інформаційних та освітніх цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

Представлені біржові баланси отримані з повної бази даних адресних міток Glassnode, які накопичуються як за допомогою офіційно опублікованої інформації про обмін, так і за допомогою власних алгоритмів кластеризації. Хоча ми прагнемо забезпечити максимальну точність у представленні балансів обміну, важливо зазначити, що ці цифри не завжди можуть охоплювати всі резерви біржі, особливо коли біржі утримуються від розкриття своїх офіційних адрес. Ми закликаємо користувачів бути обережними та обачними під час використання цих показників. Glassnode не несе відповідальності за будь-які розбіжності чи потенційні неточності. Прочитайте наше Повідомлення про прозорість під час використання даних обміну.

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2024/