Управляющее резюме

• Произошло четвертое сокращение биткойнов вдвое, снизив годовой уровень инфляции предложения биткойнов на 50% и решительно превзойдя золото с точки зрения дефицита эмиссии.
• При измерении в разные эпохи халвинга снижение темпов роста отмечается во многих сетевых статистических данных, в то время как абсолютное значение этих показателей продолжает расти до новых ATH.
• Прибыльность инвесторов была поддержана ростом спотовой цены и решающим прорывом ATH, что смягчило 50%-ное снижение доходов майнеров по сравнению с началом года.

Дезинфляционное предложение

Кривая предложения биткойнов является детерминированной благодаря оригинальному алгоритму майнинга, называемому корректировкой сложности. Этот протокол регулирует сложность процесса добычи биткойнов таким образом, что независимо от того, сколько или сколько майнинговых установок применяется, средний интервал блоков остается фиксированным на уровне около 600 секунд (10 минут).

Каждые 210,000 4 блоков (примерно 50-летний период) происходит заранее определенное сокращение выпуска, уменьшая количество вновь отчеканенных монет BTC на 6.25%. На выходных произошло четвертое сокращение биткойнов вдвое: субсидия на блок снизилась с 3.125 BTC до 450 BTC за блок, или приблизительная эмиссия 144 BTC в день (за XNUMX добытых блока).

Вступая в Четвертую Эпоху, было добыто и выпущено 19,687,500 93.75 21 BTC, что эквивалентно 1,312,500% от общего объема поставок терминала в 126 миллион BTC. Таким образом, в течение следующих 656,600 лет осталось выпустить только 3.125 XNUMX XNUMX BTC, причем в текущую Эпоху будет выпущено XNUMX XNUMX (XNUMX%). Интересно, что каждое сокращение пополам представляет собой точку, в которой:

• Процент оставшегося предложения равен субсидии на новый блок (3.125 BTC/блок против оставшихся 3.125%).
• 50% оставшегося количества (1.3125 млн BTC) будет добыто между четвертым и пятым халвингом.

Поскольку субсидия на блок сокращается вдвое каждые 210,000 4 блоков, уровень инфляции также снижается вдвое примерно каждые 0.85 года. Таким образом, новый годовой уровень инфляции предложения биткойнов составит 1.7% по сравнению с XNUMX% в предыдущую эпоху.

Четвертое сокращение вдвое также знаменует собой важную веху в сравнении Биткойна с золотом, поскольку впервые в истории стабильная скорость выпуска Биткойна (0.83%) становится ниже, чем у золота (~ 2.3%), что знаменует историческую передачу названия самого дефицитного актива.

Сохраняя перспективу

Однако важно учитывать масштаб сокращения вдвое. При оценке относительного влияния сокращения вдвое на динамику рынка объем свежеотчеканенных монет остается очень небольшим по сравнению с глобальным объемом торговли внутри экосистемы Биткойн.

Эмиссия представляет собой долю от объемов внутрисетевых переводов, спотового объема и объема деривативов, которые мы наблюдаем сегодня, и в настоящее время эквивалентна менее чем 0.1% совокупного капитала, перемещаемого и продаваемого в любой конкретный день.

Таким образом, влияние сокращения биткойнов вдвое на доступное торгуемое предложение уменьшается с каждым циклом не только из-за сокращения количества добытых монет, но также из-за расширения размера актива и экосистемы вокруг него.

Обоснование ожиданий

Халвинг — важное и широко освещаемое событие, которое, естественно, приводит к усилению спекуляций вокруг его влияния на ценовое движение. Может быть полезно сбалансировать наши ожидания с историческими прецедентами и создать свободные границы, основанные на прошлых результатах.

Динамика цен Биткойна в различные эпохи халвинга имеет очень широкий разброс, и мы утверждаем, что более ранние эпохи слишком отличаются от сегодняшних, чтобы их можно было использовать в качестве ориентира. Мы действительно видим как уменьшающуюся доходность, так и более мелкую общую просадку с течением времени, что является естественным результатом растущего размера рынка и масштаба потоков капитала, необходимых для его перемещения.

• 🔴 Эпоха 2 Цена производительности: +5315% с максимальной просадкой -85%
• 🔵 Эпоха 3 Ценовая динамика: +1336% с максимальной просадкой -83%
• 🟢 Эпоха 4 Ценовая динамика: +569% с максимальной просадкой -77%

Оценивая динамику цен с момента минимума цикла до халвинга, мы отмечаем резкое сходство между 2015, 2018 годами и нашим текущим циклом: во всех случаях наблюдался рост примерно от ~200% до ~300%.

Тем не менее, наш текущий цикл был единственным зафиксированным, который решительно преодолел предыдущий ATH перед событием сокращения вдвое.

Еще одна задача — проверить эффективность рынка в течение 365 дней после каждого сокращения вдвое. Во второй эпохе производительность была значительно выше, но мы должны учитывать, что динамика и ландшафт рынка сегодня значительно изменились по сравнению с периодом 2-2011 годов.

Таким образом, две последние эпохи (3 и 4) дают более информативное представление о влиянии размера активов.

• 🔴 Эпоха 2 Цена производительности: +7,258% с максимальной просадкой -69.4%
• 🔵 Эпоха 3 Ценовая динамика: +293% с максимальной просадкой -29.6%
• 🟢 Эпоха 4 Ценовая динамика: +266% с максимальной просадкой -45.6%

Хотя год после халвинга исторически был сильным, он сопровождался некоторыми серьезными просадками в диапазоне от -30% до -70%.

Исторические рифмы, иногда

Во время медвежьего рынка 2022 года распространено мнение, что цены никогда не упадут ниже ATH предыдущего цикла (20 тысяч долларов, установленные на тот момент в 2017 году). Это, конечно, было признано недействительным, поскольку цены упали более чем на 25% ниже максимума цикла 2017 года во время повсеместного сокращения доли заемных средств в конце 2022 года.

В последнее время распространялось аналогичное мнение о том, что цены не смогут достичь нового уровня ATH до того, как произойдет сокращение вдвое. В марте этого года оно снова было признано недействительным. ATH, который мы видели в марте, обусловлен как исторически ограниченным предложением (WoC-46-2023), а также значительный интерес со стороны спроса, возникший благодаря новым спотовым ETF.

Это повышение цен также оказало существенное влияние на нереализованную прибыль инвесторов. В настоящее время нереализованная прибыль, удерживаемая в запасе монет, является самой большой за всю историю, когда она переходила в состояние халвинга (по данным MVRV).

Другими словами, инвесторы держат наибольшую бумажную прибыль по отношению к их себестоимости на дату сокращения вдвое. Поскольку коэффициент MVRV торгуется на уровне 2.26, это означает, что средняя единица BTC имеет бумажную прибыль + 126%.

Фундаментальный рост

В предыдущем разделе мы оценили историческую динамику цен, основанную на халвинге. В следующем разделе мы сосредоточим внимание на росте основ сети, включая безопасность майнинга, доходы майнеров, ликвидность активов и объемы расчетов за периоды, сокращающиеся вдвое.

Хешрейт — это сетевая статистика для оценки коллективной «огневой мощи» группы майнеров. В эпоху сокращения вдвое темпы роста хешрейта замедлились, однако абсолютное количество хэшей в секунду продолжает расти, теперь составив 620 Exahash в секунду (что эквивалентно тому, что все 8 миллиардов человек на земле выполняют 77.5 миллиардов хэшей каждую секунду).

Интересно, что хешрейт был на уровне или близко к новому ATH, входящему в каждое событие халвинга, что предполагает два сценария;

1. Больше ASIC-установок появится в сети и/или,
2. Производится более эффективное оборудование ASIC для хеширования.

Вывод, сделанный на основе обоих этих сценариев, заключается в том, что, несмотря на сокращение выпуска на 50% при каждом сокращении вдвое, совокупного бюджета безопасности было достаточно не только для поддержания текущих расходов OPEX, но и для стимулирования дальнейших инвестиций как в CAPEX, так и в OPEX.

Доходы горнодобывающих компаний также демонстрируют снижение темпов роста, если они выражены в долларах США, но чистое увеличение в абсолютном размере. Совокупный доход майнеров превысил ошеломляющие 3 миллиарда долларов за последние четыре года, увеличившись на порядок по сравнению с предыдущей эпохой.

Реализованный предел — это мощный инструмент для измерения капитала, инвестированного и хранящегося в биткойнах с течением времени, и его можно использовать для сравнения роста ликвидности, выраженной в долларах США, в разных циклах.

По этому показателю в Биткойне «хранится» чистая стоимость долларов США на сумму 560 миллиардов долларов. Реализованная капитализация увеличилась на 439% за последний период, что поддерживает нынешнюю рыночную капитализацию актива в 1.4 триллиона долларов. Также примечательно, что Биткойн продолжает наблюдать приток капитала, несмотря на печально известную волатильность, плохие заголовки новостей и циклические просадки.

Наконец, если мы оценим объемы переводов, выполненных за периоды сокращения вдвое, мы увидим, что за последние четыре года сетью была переведена и рассчитана ошеломляющая экономическая ценность в размере 106 трлн долларов США. Теперь важно отметить, что это учитывает неотфильтрованные объемы и не учитывает управление внутренним кошельком.

Тем не менее, каждая транзакция была осуществлена ​​без посредников, что подчеркивает невероятную пропускную способность сети Биткойн в масштабе.

Выводы и резюме

После долгожданного завершения халвинга эмиссия на блок сократилась вдвое, а дефицит актива усилился, при этом актив Биткойн решительно обогнал золото с точки зрения дефицита эмиссии.

Сравнивая разные эпохи, можно отметить снижение темпов роста хэшрейта, сетевых расчетов, ликвидности и доходов майнеров. Однако абсолютная ценность этих показателей увеличилась на порядок, что является невероятно впечатляющим достижением, если учитывать размер рынка.

Следует отметить, что прибыльность сети среди всех слоев рыночных инвесторов в значительной степени улучшилась по сравнению с предыдущими халвингами. Сюда входит базовый класс майнеров, которые вступили в халвинг с ATH в хэшрейте, что предполагает достаточный бюджет безопасности для стимулирования требований OpEx и CapEx.

Отказ от ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены только в ознакомительных и образовательных целях. Ни одно инвестиционное решение не должно основываться на представленной здесь информации, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.

Представленные биржевые балансы получены из обширной базы данных адресных меток Glassnode, которая собирается как с помощью официально опубликованной биржевой информации, так и с помощью собственных алгоритмов кластеризации. Хотя мы стремимся обеспечить максимальную точность представления биржевых балансов, важно отметить, что эти цифры не всегда могут отражать все резервы биржи, особенно когда биржи воздерживаются от раскрытия своих официальных адресов. Мы призываем пользователей проявлять осторожность и осмотрительность при использовании этих показателей. Glassnode не несет ответственности за любые неточности или неточности. Пожалуйста, прочтите наше Уведомление о прозрачности при использовании биржевых данных..

• SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
• PlatoData.Network Вертикальный генеративный ИИ. Расширьте возможности себя. Доступ здесь.
• ПлатонАйСтрим. Интеллект Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
• ПлатонЭСГ. Углерод, чистые технологии, Энергия, Окружающая среда, Солнечная, Управление отходами. Доступ здесь.
• ПлатонЗдоровье. Биотехнологии и клинические исследования. Доступ здесь.
• Источник: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2024/