• 3월 미국 CPI가 더욱 강세를 보이면서 미국과 일본 간의 상대적 펀더멘털 설명이 바뀌었습니다.
• 펀더멘털의 부족으로 인한 JPY 약세를 지탱하기 위해 일본 당국이 FX에 개입할 위험을 줄입니다.
• JGB에 대한 미국 재무부의 10년 만기 수익률 스프레드에서 나타난 강세 반전은 미국 달러의 추가 강세를 뒷받침하는 원동력으로 작용할 수 있습니다.
• USD/JPY의 다음 중간 저항인 153.50 및 154.25를 살펴보세요.

이는 이전 보고서에 대한 후속 분석입니다., “USD/JPY: BoJ가 역사적인 마이너스 금리 체제를 종료한 후에도 JPY는 계속 매도세를 보이고 있습니다.” 19년 2024월 XNUMX일에 게시되었습니다. 클릭하세요. 여기에서 지금 확인해 보세요. 요약을 위해.

USD/JPY는 미국 CPI 발표 전인 151.95월 10일 어제 주요 저항선인 153.15를 확실히 넘어섰고, 일일 종가는 1990년 XNUMX월 이후 최고치인 XNUMX였습니다.

미국 인플레이션 데이터 발표는 예상보다 확고했고, 3.8월 핵심 CPI(식품 및 에너지 제외)는 3.7% y/y로 상승하여 컨센서스 5.3% y/y를 상회했습니다. 또한 하위 구성 요소 서비스 인플레이션은 4.9월 2023%(Y/Y)에서 XNUMX월 XNUMX%(Y/Y)로 가속화되어 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 높은 증가율을 기록했습니다.

지난 151.95개월 동안 USD/JPY의 151.95 수준은 일본 외무부의 끊임없는 구두 개입으로 인해 JPY가 미국 달러에 대해 추가 약세를 보이는 것을 방지하기 위해 "바닥"을 만드는 데 중요한 역할을 한 것으로 간주됩니다. 재무부(MoF) 관계자는 XNUMX 수준에 가깝게 거래되었을 때.

또한 일본 당국이 외환 시장에 가장 최근에 실제로 개입한 것은 이전인 21년 2022월 151.95일에 이루어졌습니다. 당시 USD/JPY는 재무부의 지시에 따라 일본 은행(BoJ)이 미국 달러를 매도하기 전 USD/JPY가 장중 최고치인 16를 기록했습니다. 이는 JPY 대비 향후 127.22개월 동안 USD/JPY가 -16% 크게 하락했으며 2023년 XNUMX월 XNUMX일 최저치인 XNUMX까지 떨어졌습니다.

이제 펀더멘털 변화로 인해 FX 개입 작업이 무의미해질 수 있습니다.

그림 1: 11년 2024월 XNUMX일 기준 연방기금 금리 결과 확률(출처: CME FedWatch 도구, 차트를 확대하려면 클릭)

그림 2: 11년 2024월 XNUMX일 기준 미국 국채/JGB 수익률 스프레드의 중기 추세 (출처: TradingView, 차트를 확대하려면 클릭)

연초에 예상되는 2024차례의 연준 금리 인하가 현재 연준 기금의 가격에 따라 XNUMX년이 끝나기 전에 단 XNUMX차례의 인하로 축소된 이 시점에서 'Fed dovish 피벗' 이야기의 영향은 크게 감소했습니다. CME FedWatch 도구에 따라 선물 시장을 평가합니다.

또한, 첫 번째 연준기금 금리 인하가 69월 FOMC 회의에서 이제 45월 FOMC 회의(확률 68%)로 더 밀리고 있습니다(확률은 이번 주 초 1%에서 현재 XNUMX%로 감소)(그림 XNUMX 참조). ).

어제 미국 3월 CPI가 상승하면서 미국 국채와 일본 국채(JGB) 수익률이 모두 상승했습니다. 그러나 단기 및 장기 모두에서 미국 국채 수익률의 상승 속도는 JGB 수익률보다 더 두드러집니다.

10년 만기 JGB에 대한 10년 만기 미국 국채의 수익률 스프레드는 지난 22월 4일 목요일보다 3.75bp 상승하여 어제 마감 수준인 3.60%를 기록했고, 결국 주요 저항선인 XNUMX%를 돌파했습니다.

둘째, 2년 만기 일본 국채에 대한 2년 만기 미국 국채의 단기 수익률 스프레드는 약간 더 높은 30bps로 급등하여 어제 주요 저항선에서 조금 벗어난 4.75%의 마감 수준에 도달했습니다. 5.11% 수준이다(그림 2 참조).

간단히 말해서, 국채 수익률의 상대적인 움직임은 FX 쌍의 방향성 베이시스를 주도하는 주요 요인 중 하나이며, 더 강한 미국 달러를 지지하는 경향이 있는 미국 인플레이션 추세의 현재 역학과 결합되어 현 시점에서 일본 당국이 JPY 약세를 크게 반전시키려는 것은 상대적인 펀더멘털(미국 국채와 JGB 사이의 수익률 스프레드)이 JPY 강세를 뒷받침하지 않기 때문에 성공하지 못할 수도 있습니다.

153.50과 154.25는 USD/JPY에서 주목해야 할 다음 단기 저항입니다.

그림 3: 11년 2024월 XNUMX일 기준 USD/JPY 주요 및 중기 추세 (출처: TradingView, 차트를 확대하려면 클릭)

그림 4: 11년 2024월 XNUMX일 현재 USD/JPY 단기 추세 (출처: TradingView, 차트를 확대하려면 클릭하세요)

어제 20년 2024월 XNUMX일 이후 XNUMX주간의 횡보폭 구성에서 강세를 보이면서 USD/JPY가 최소한 단기 상승 추세 국면 구조로 전환되었습니다.

151.85 단기 중추적 지지가 유지되는 한 현재의 사소한 충동적인 상승 순서는 그대로 유지됩니다. 다음 중간 저항은 153.60과 154.25/60이 될 것입니다(그림 4 참조).

그러나 151.95 아래로 다시 통합되는 것은 첫 번째 단계에서 다음 중간 지지선인 150.90과 150.30(상향 50일 이동 평균)을 노출시키는 불 트랩 또는 강세 실패로 간주됩니다.

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