• אינפלציית הליבה של טוקיו לאפריל הגיעה ל-1.8% אשתקד, קצב העלייה האיטי ביותר שלה מאז ספטמבר 2022 ומתחת ליעד האינפלציה של הבנק המרכזי של 2%.
• הסט האחרון של מדד המחירים לצרכן רך מהצפוי של טוקיו עשוי לדחות את העיתוי של העלאת הריבית הבאה של הבנק המרכזי.
• הרחבת פרמיית מרווחי התשואות של אג"ח ארה"ב-JGB צפויה לתמוך בעלייה פוטנציאלית נוספת של הדולר/JPY.
• העלייה הנוכחית ב-USD/JPY מאז אמצע מרץ 2024 לוותה במצב תנודתיות נמוך יותר לעומת העליות החדות יותר שלו שנראו מיולי 2022 עד ספטמבר 2022 שהפעילו את התערבות המטבע בפועל של משרד האוצר באוקטובר 2022.

זהו ניתוח המשך של הדו"ח הקודם שלנו, "USD/JPY טכני: עליית התשואות של משרד האוצר האמריקאי-JGB עולה על סיכון ההתערבות של הבנק" פורסם ב-11 באפריל 2024. לחץ כאן לסיכום.

פעולות המחיר של USD/JPY המשיכו בעלייה הבלתי פוסקת כלפי מעלה ופרצו מעל רמת הפסיכולוגיה של 155.00 ביום רביעי, 24 באפריל, והתחזקו מעל לשיא התנופה הקודם של יוני 1990 של 155.10. הדולר האמריקאי הוסיף עליות של +0.2% מול ה-JPY עד סוף אתמול, ה-25 באפריל המושב בארה"ב, והגיע לשיא חדש של 52 שבועות של 155.75.

עד כה, ה-USD/JPY עלה בסביבות +660 פיפס (+4.4%) מהחלטת המדיניות המוניטרית ההיסטורית של הבנק אוף יפן (BoJ) ב-19 במרץ 2024 כדי לסיים את שמונה השנים של מדיניות הריבית השלילית לטווח הקצר, שהועלתה ריבית השיחות הלילה שלה ל-0-0.1% לראשונה מזה 17 שנים וביטלה את תוכנית בקרת עקומת התשואות של האג"ח היפניות ל-10 שנים (JGB).

במושב האסייתי המוקדם של היום, הדו"ח/JPY נסחר הצידה בטווח צפוף של 10 פיפס כאשר משתתפי השוק מחכים להחלטת המדיניות המוניטרית האחרונה ולפרסום דו"ח התחזית הכלכלית מ-BoJ בסביבות השעה 0300 GMT היום.

הקונצנזוס צופה ללא שינוי בריבית מדיניות שיחות הלילה ושינוי קל כלפי מעלה של האינפלציה החציונית של ליבת הליבה (ללא מזון טרי ואנרגיה) ביפן ל-2% בהשוואה ל-1.9% בהשוואה לשנת הכספים 2024. ו-2025.

העיתוי של העלייה הבאה של הבנק המרכזי מעונן על ידי מדד ליבת הליבה הרך של טוקיו

עם זאת, העיתוי של העלאת הריבית הבאה של הבנק המרכזי עשוי להיות מעט "מסובך" מכיוון שנתוני האינפלציה האחרונים של טוקיו לאפריל (שיצאו מוקדם יותר היום) הואטו מהחודש הקודם והגיעו מתחת לציפיות. שיעור האינפלציה הליבה הליבה של טוקיו (ללא מזון טרי ואנרגיה) ירד באפריל ל-1.8% בהשוואה ל-2.9% בהשוואה ל-2.7% שנדפס במרץ, מתחת לקונצנזוס של 2022% בהשוואה ל-XNUMX%, קצב העלייה האיטי ביותר מאז ספטמבר XNUMX.

זה נחשב להפתעה גדולה שמגמת הליבה האינפלציונית של טוקיו, המצוינת לעתים קרובות כאינדיקטור מוביל למדד המחירים לצרכן ברחבי יפן, ירדה אל מתחת ליעד האינפלציה של BoJ של 2%, כאשר גורמים רשמיים בחודשיים האחרונים הביעו "אמון גבוה" שיפן הכלכלה הצליחה לצאת מסביבת הספירלה הדפלציונית בת העשור שלה עם צמיחה אינפלציונית יציבה של כ-2% בעתיד.

לפיכך, מסיבת העיתונאים של מושל BoJ Ueda מאוחר יותר היום, לאחר סיום מושב שוק המניות ביפן, תהיה ככל הנראה מכרעת מכיוון שהוא צפוי להישאל אם הדפסת המדד הרכה של טוקיו היא תחילתה של מגמה חדשה או רק חריגה. ההנחיה שלו לגבי מידת הביטחון של בנק ישראל על מגמת האינפלציה של יפן לאור סט נתונים חדש זה עשויה לשפוך אור על האם יולי הקרוב עדיין "חי" להעלאת הריבית הבאה של בנק ישראל.

התערבות לחיזוק ה-JPY עשויה להיות לא יעילה בשלב זה

איור 1: מרווחי תשואות אג"ח ארה"ב/JGB מגמות לטווח בינוני נכון ל-26 באפריל 2024 (מקור: TradingView, לחץ להגדלה של הגרף)

בשבועיים האחרונים, היו שלל התערבויות מילוליות של פקידי משרד האוצר של יפן כדי להוריד את חוזק הדולר האמריקאי, כאשר הדולר/JPY התחמק מעל לרמה הקודמת של 151.95, שבה הרשויות ביפן חוקקו התערבות מט"ח ממשית ב-21 באוקטובר 2022, והוציא קרוב ל-60 מיליארד דולר כדי למכור את הדולר האמריקאי מול ה-JPY.

במהלך אותה נקודת זמן בסוף אוקטובר 2022, קצב העלייה בתשואות אג"ח ארה"ב החל להאט, מה שהפחית את פרמיית התשואה שלה על פני תשואות JGB. לפיכך, היא חיזקה את האפקטיביות של התערבות המט"ח של יפן כדי להוזיל את הדולר/JPY ב-16% תוך שלושה חודשים כדי להגיע לשפל של 127.22 ב-16 בינואר 2023.

בהקשר הנוכחי, למרות שהתשואות של ה-JGB עלו משמעותית מאז פגישת המדיניות המוניטרית האחרונה של BoJ במארס, שבה התשואת JGB לשנתיים זינקה ל-2% בזמן הכתיבה, שיא של 0.3 שנים מקרוב ל-34. 0% בתחילת השנה.

עם זאת, תשואות משרד האוצר בארה"ב עלו בקצב מהיר יותר מתשואות ה-JGB בשל מגמה אינפלציונית דביקה ומוגברת בהרבה בארה"ב, שהתאיידה את נרטיב הציר היוני של הפד שהיה צפוי מאוד, שאומץ על ידי משתתפי השוק בתחילת 2024.

פרמיית פער התשואות בין אג"ח ארה"ב לשנתיים ל-2 שנים על פני JGBs התרחבה עוד יותר בסביבות 10 נקודות בסיס (bps) מאז 40 במרץ 11, מה שבתורו תומך ב-JPY חלש יותר על הדולר האמריקאי (ראה איור 2024).

תנועת תנודתיות נמוכה יותר של USD/JPY ב-5 השבועות האחרונים

איור 2: המגמה העיקרית של USD/JPY נכון ל-26 באפריל 2024 (מקור: TradingView, לחץ כדי להגדיל את הגרף)

ההתערבויות המילוליות האחרונות של בכירי משרד החוץ היפניים התרכזו במעקב אחר תנודתיות בשווקי המט"ח עבור כל צורה של "תנועות לא רצויות, אשר מרמזות שהתערבות בפועל עלולה להיווצר אם תנועות של USD/JPY הופכות פתאומיות.

מעניין לציין שהעלייה של USD/JPY מהשבוע של 11 במרץ 2024 לוותה במצב תנודתיות נמוך יחסית שנמדד על ידי ממוצע נע של 4 שבועות של הטווח השבועי שלו (נקודות המחיר הגבוהות והנמוכות ביותר).

לעומת זאת, הטווח השבועי של 4 שבועות של USD/JPY גדל באופן משמעותי במהלך התקופה מיולי 2022 עד ספטמבר 2022 לפני שהתערבות המט"ח בפועל התרחשה באוקטובר 2022 (ראה איור 2).

לכן, MoF עשוי שלא להתערב בשוק המט"ח בהינתן מצב תנודתיות נמוך כל כך שליווה את שלב העלייה העיקרי הנוכחי של USD/JPY.

התוכן מיועד למטרות מידע כללי בלבד. זה לא ייעוץ השקעות או פתרון לקנות או למכור ניירות ערך. הדעות הם המחברים; לא בהכרח של OANDA Business Information & Services, Inc. או כל אחת מהחברות המסונפות שלה, החברות הבנות, נושאי המשרה או הדירקטורים שלה. אם ברצונך לשכפל או להפיץ מחדש כל אחד מהתוכן שנמצא ב-MarketPulse, שירות ניתוח פורקס, סחורות ומדדים גלובליים עטור פרסים המיוצר על ידי OANDA Business Information & Services, Inc., אנא גש לעדכון ה-RSS או פנה אלינו בכתובת [מוגן בדוא"ל]. לבקר https://www.marketpulse.com/ למידע נוסף על הקצב של השווקים העולמיים. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.