כלל חשבונאי תאגידי חדש לאחזקות קריפטו עשוי להפוך את החברה לזכאית להכללה ב-S&P 500.

חברת התוכנה MicroStrategy (MSTR) לווה מיליארדים מאז אוגוסט 2020 - בערך 7.53 מיליארד דולר עד כה, לדברי מייסדה ויו"ר ההנהלה מייקל סיילר - לרכוש ביטקוין (BTC) כחלק מאסטרטגיית ההשקעה ארוכת הטווח שלה.

הגישה הזו, יחד עם כלל חדש של חשבונאות ציבורית הוכרז בדצמבר 2023, עשוי בסופו של דבר לעזור לחברה להיות זכאית להכללה ב-S&P 500. הצעד הזה שכנראה יגביר את מחיר המניה, הנזילות והיוקרה של MSTR, מכיוון שהוא נכלל ב-S&P 500 ידרוש כספים שעוקבים אחר המניות הרחב השתמשו במדד לרכישת מניות של MSTR. 

אבל זה רק אם החברה תחליט לאמץ את הכלל החדש, החלטה שככל הנראה תיחשף בדו"ח הרבעון הראשון של MicroStrategy ב-29 באפריל, לפי מסמך מחקר של מארק פאלמר, מנהל מנכ"ל ואנליסט מחקר בכיר בחברת ההשקעות בנצ'מרק.  

MicroStrategy מחזיקה באוצר תאגידי הביטקוין הגדול בעולם, עם 214,246 BTC שווה כמעט 14 מיליארד דולר במחיר של היום, מה שהופך את MSTR לפרוקסי אידיאלי עבור משקיעים שאינם מסוגלים או מסרבים להחזיק את המטבע הקריפטו באופן מוחלט.  

מעמדה של MSTR כ-proxy של ביטקוין אפשר לה בעבר לסחור בפרמיה ולחלק מהאנליסטים חזה ירידה בפרמיה זו לאחר ה אישור היסטורי של אחת עשרה תעודות סל ביטקוין בינואר. אנליסטים טוענים שתעודות סל בעלות עמלות נמוכות ובנפח גבוה מחברות יוקרתיות כמו BlackRock ו-Fidelity הן אפשרויות טובות יותר.

למרות ספקות לגבי כדאיות החברה כחלופה BTC ו חששות סביב הקיימות של אסטרטגיית ההשקעה של סיילר של הנפקת חוב זול לרכישת ביטקוין, MicroStrategy המשיכה ללוות סכומי מזומן גדולים כדי לחזק את אחזקותיה ב-BTC. וכעת, האסטרטגיה הזו עשויה להשתלם אם החברה תגיע ל-S&P 500, בהנחה שהיא תאמץ את הכלל החשבונאי החדש ותאושר להכללה.  

קרא עוד: MicroStrategy רוכשת עוד 12,000 ביטקוין תמורת 822 מיליון דולר

"החברה יכולה לשים את עצמה על נתיב לארבעת הרבעונים הרצופים של רווחיות GAAP [עקרונות חשבונאיים מקובלים] שהיא תדרוש כדי להיות זכאית להכללה ב-S&P 500", אמר פאלמר.

"עם זאת, אנו גם מאמינים שהשלכות המס הקשורות לאימוץ עלולות לגרום ל-MSTR לדחות את בחירת האפשרות הזו", הוסיף.

האסטרטגיה של סיילור

סיילור הקימה את MicroStrategy ב-1989 כחברת בינה עסקית והוציאה אותה לציבור ב-1998. החברה החלה לרכוש ביטקוין ב-2020, כשמצאה את עצמה עם מזומנים ואשראי לא מושקעים של 500 מיליון דולר, אך ללא אפשרויות השקעה ראויות, בתקופה שבה ארה"ב הפדרל ריזרב היה בעצם להוריד את הריבית לאפס.

ב וידאו ארגונית שפורסם באותה שנה, סיילור הסביר כי עליית מחירים חזקה והנוחות של היותו דיגיטלי לחלוטין הפכו את הביטקוין להשקעה הרבה יותר אטרקטיבית מנכסים מסורתיים כמו זהב.

קרא עוד: איך המטאפלנט של יפן קרע בהצלחה עמוד מתוך ספר ה-BTC Playbook של MicroStrategy

נתונים מ-BitcoinTreasuries.com מראה כי MicroStrategy ביצעה קרוב לארבעים רכישות ציבוריות של ביטקוין מאז 2020. הרכישות מתבצעות בדרך כלל כל כמה חודשים ובממוצע כ-1.5 מיליארד דולר בשנה.

בשנת 2022, סיילור העביר את מושכות המנכ"ל לפונג לה ולקח על עצמו את תפקיד היו"ר הבכיר.

"כיו"ר בכיר אוכל להתמקד יותר באסטרטגיית רכישת הביטקוין שלנו ויוזמות תמיכה בנושא ביטקוין, בעוד שפונג תוסמכה כמנכ"ל לנהל את הפעילות הארגונית הכוללת", אמר סיילר ב הצהרה בזמן.

אסטרטגיית הרכישה של סיילר כוללת הנפקת אג"ח זולות להמרה כדי לממן רכישות ביטקוין עבור החברה שלו. איגרות חוב להמרה, כפי שהשם מרמז, ניתנות להמרה במניות של חברה. האג"ח מונפקות בדרך כלל בריביות נמוכות מאלו של אג"ח רגילות, מכיוון שמחזיקי האג"ח יכולים ליהנות מעלייה בערך המניות הבסיסיות.

הקיימות של גישה זו הייתה נחקר על ידי חלק, אבל פאלמר אומר שההימור של MicroStrategy על ביטקוין הוא לא רק בר קיימא, אלא גם שהוא בוצע היטב.

"העיתוי של החברה להקיש על שוקי ההון כדי לגייס תמורה עבור רכישות ביטקוין היה מדהים", אמר פאלמר ל-Unchained. "אנחנו מאמינים ש-MicroStrategy הוכיחה שהאסטרטגיה הייחודית שלה היא בת קיימא, במיוחד מכיוון שהחברה לקחה בחשבון את התנודתיות של הביטקוין", הוסיף.

פאלמרס אמר שאחת הדרכים שבהן האסטרטגיה של החברה מפחיתה את התנודתיות של הביטקוין היא על ידי הבטחת ציר זמן ארוך לפירעון החוב שלה, עם חלק מהחברות של MicroStrategy. ההערות האחרונות אמור להבשיל בשנת 2030.

שינויים חשבונאיים

כללי החשבונאות הנוכחיים בארה"ב מחייבים חברות לרשום ירידות בערך אחזקות הביטקוין שלהן כהפסדים שלא ניתן לקזז על ידי עליות עוקבות במחיר BTC.

זה נותן רושם שווא של עסק לא רווחי ואכן, למרות עלייה של פי עשרה במחיר הביטקוין, MicroStrategy נאלצה לרשום הפסדים מצטברים של 2.27 מיליארד דולר על אחזקות הקריפטו שלה, לפי הדיווח של פאלמר.

ASU 2023-08, הכלל החדש של FASB שנכנס לתוקף ב-1 בינואר 2025 אך ניתן לאימוץ מוקדם, יעביר את הרווחים של MSTR מהפסד לרווח משמעותי.

"בעוד ש-Street מעריך ש-MSTR תדווח על הפסד של 1 דולר למניה ברבעון השני של 24 (ההערכה שלנו דורשת הפסד של 0.55 דולר למניה), אנו מעריכים שהחברה על ידי בחירה באימוץ מוקדם של התקן תוכל לדווח על רווח של יותר מ-0.46 דולר למניה. נתח במהלך הרבעון", אמר פאלמר.

MicroStrategy כבר עומדת בכל שאר קריטריוני הזכאות להכללת S&P 500. החברה מבוססת בארה"ב, מניותיה נזילות ביותר, לפחות 50% מהמניות הקיימות שלה זמינות למסחר ציבורי, ושווי השוק שלה עולה על 18 מיליארד דולר. המכשול האחרון - הוכחת רווחים חיוביים ברבעון האחרון שלה והבטחת סכום הרווחים שלה בארבעת הרבעונים הקודמים חיוביים - יכול סוף סוף להתפנות אם החברה תחליט לאמץ את הכלל החדש ב-29 באפריל.

עם זאת, לרווחי ההון כתוצאה מכך עלולות להיות השלכות מס שליליות, כלומר MicroStrategy עשויה להמשיך בסטטוס קוו ולא לאמץ את הכלל החדש. אבל פאלמר אומר שזו לא תהיה החלטה נבונה.

"לאחר שקלול היתרונות והחסרונות של בחירת MSTR באימוץ מוקדם של ASU 2023-08, אנו מאמינים שזה יהיה לטובת בעלי המניות של החברה אם היא תודיע שהיא אימצה את ההנחיות החדשות ב-29 באפריל כשהיא מדווחת התוצאות שלו ברבעון הראשון של 1", אמר פאלמר.  

MSTR נסחר ב-1,258 דולר בזמן הדיווח, עלייה של כמעט 172% מהשנה עד היום.