Perusahaan perangkat lunak MicroStrategy (MSTR) berada dalam posisi yang sulit menyusul kejadian bersejarah minggu lalu persetujuan banyak ETF tempat Bitcoin oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC).

Perusahaan ini memiliki perbendaharaan perusahaan Bitcoin (BTC) terbesar di dunia — simpanan yang sangat besar 189,150 BTC pada saat publikasi, nilainya lebih dari $8 miliar. Hal ini menjadikan MSTR sebagai proksi ideal bagi investor tradisional yang tidak mampu atau enggan untuk memegang mata uang kripto secara langsung. Dan optimisme terhadap meningkatnya permintaan Bitcoin yang diciptakan oleh ETF yang mudah dibeli telah membantu mendorong harga Bitcoin ke level tertinggi dalam jangka pendek, sehingga meningkatkan nilai semua BTC yang dimiliki MicroStrategy.   

Tapi sekarang 11 ETF Bitcoin spot telah disetujui dan mulai diperdagangkan, MSTR, yang saat ini memperdagangkan harga premium yang signifikan terhadap nilai semua Bitcoin yang dimilikinya — di mana saja 26% untuk 67%, bergantung pada cara penghitungannya — mungkin terjadi penurunan premi yang signifikan. Hal ini karena investor berpotensi berbondong-bondong mencari nama-nama yang lebih dikenal dan tepercaya seperti BlackRock dan Fidelity, yang keduanya termasuk dalam daftar pemohon ETF yang disetujui oleh SEC.

Sejauh ini, investor tampaknya mengikuti logika tersebut, membuat saham MSTR turun sekitar 24% minggu lalu, sementara Bitcoin hanya turun 5% dalam periode waktu yang sama. 

Namun demikian, ada argumen yang mendukung dan menentang untuk terus memiliki MicroStrategy.

Alasan Memiliki Saham MicroStrategy

1. Tanpa Biaya

Mungkin alasan paling jelas untuk mempertahankan posisi long di MSTR adalah karena MSTR tidak dikenakan biaya tahunan, tidak seperti saham ETF yang mengenakan biaya berapapun. 0.19% untuk 1.50% setiap tahun.

“Seiring waktu, biayanya bertambah, sehingga menghasilkan kinerja yang lebih buruk dibandingkan dengan MSTR,” analis investasi Mark Harvey menulis pada X minggu lalu. "MicroStrategy, sebagai perusahaan yang beroperasi, tidak memungut biaya apa pun.”

2. Bisnis yang menghasilkan arus kas

Harvey menawarkan alasan kedua untuk tetap bullish di MSTR — fakta bahwa MicroStrategy adalah bisnis penghasil arus kas yang dapat secara konsisten mengembangkan perbendaharaan perusahaan Bitcoinnya.

“Bisnis perangkat lunak memberi MSTR arus kas bebas, memungkinkan MSTR memperoleh BTC tambahan atas nama pemegang sahamnya,” tulis Harvey. 

3. Kewajiban perpajakan

Michael Tanguma, CEO dan salah satu pendiri di jalan, sebuah perusahaan jasa keuangan Bitcoin yang baru-baru ini meluncurkan kepercayaan BTC untuk investor dengan kekayaan bersih tinggi, mengatakan kepada Unchained bahwa dia tidak memiliki pendapat yang kuat tentang potensi dampak dari persetujuan terbaru terhadap MicroStrategy. 

Namun, ia menyoroti implikasi pajak yang negatif sebagai alasan lain bagi investor untuk tetap mempertahankan MSTR-nya. Harga sahamnya naik hampir tiga kali lipat sejak tahun 2020 – tahun dimana MicroStrategy mulai mengakuisisi Bitcoin – yang berarti banyak investor kemungkinan akan berhutang pajak keuntungan modal yang besar jika mereka menjualnya.   

“Satu kubu akan mengatakan MSTR akan memperkirakan adanya aksi jual mengingat penggunaan historisnya sebagai proksi terhadap BTC,” jelas Tanguma, namun “investor bisa terkena kewajiban pajak,” dia memperingatkan. 

4. Potensi perolehan

Kebanyakan ahli hanya memperdebatkan apakah harga saham MSTR akan naik atau turun sebagai akibat dari kedatangan ETF Bitcoin spot, namun ada pilihan lain – kemungkinan akuisisi dengan harga premium.

“Satu hal yang menurut saya mungkin terjadi dengan MSTR adalah bahwa MSTR bisa menjadi target pembelian dengan nilai intrinsik spot BTC yang premium,” investor Bitcoin dan tokoh online Fred Krueger diposting pada X minggu lalu. Namun, dia mengatakan kepada Unchained bahwa hasil seperti itu akan menjadi “kemungkinan besar” dan “sama sekali bukan kemungkinan jangka pendek.”

Skenario hipotetis tersebut akan membuat pemegang MSTR saat ini mempertahankan posisi buy mereka dan pada akhirnya menjual dengan harga lebih tinggi jika dan ketika akuisisi tersebut terjadi. 

“Sebuah kemungkinan yang kecil, tapi belum sepenuhnya mustahil,” jelas Krueger. “Blok 200,000 BTC jumlahnya sedikit dan jarang.”

5. Keselarasan filosofis dengan Bitcoin 

Christopher Calicott, direktur pelaksana di Mitra Usaha Trammell, sebuah perusahaan modal ventura yang berfokus pada Bitcoin, setuju dengan argumen arus kas. Dia juga mengemukakan alasan lain bagi investor untuk mempertahankan MSTR – keselarasan filosofis.

“MSTR secara filosofis selaras dengan etos Bitcoin,” kata Calicott kepada Unchained, mengacu pada filosofi pro-Bitcoin dari Michael Saylor, pendiri dan ketua MicroStrategy, yang telah mendapatkan pengikut setia di komunitas Bitcoin karena pandangannya yang bullish terhadap Bitcoin. mata uang kripto.    

Sama seperti daya tarik aset lingkungan, sosial dan tata kelola (ESG), Calicott mengatakan “memiliki investasi di MicroStrategy bisa menjadi pilihan yang menarik,” mengingat Saylor dan tim manajemennya bukan hanya sekedar tentara bayaran perusahaan namun sebaliknya, menunjukkan pemahaman tentang ' mengapa Bitcoin penting bagi umat manusia.'” 

Alasan Menjual Saham MicroStrategy

1. Biaya ETF sangat rendah

Investor Bitcoin dan tokoh online Fred Krueger tidak setuju dengan Harvey tentang pentingnya biaya ETF. “Saya rasa biaya bukanlah alasan yang bagus untuk membeli MSTR,” kata Krueger dalam a video terbaru. “ETF memiliki biaya yang sangat rendah.”

Krueger ada benarnya. Karena banyaknya persaingan, sebagian besar penerbit spot Bitcoin ETF membebankan biaya biaya tahunan yang sangat rendah, dengan banyak yang menghapuskan biaya seluruhnya untuk enam bulan atau satu tahun pertama, atau hingga ambang batas tertentu untuk aset yang dikelola tercapai. Pada hari Jumat, Franklin Templeton menurunkan iuran tahunannya ke kategori rendah sebesar 0.19%, ditambah keringanan biaya hingga Agustus untuk aset $10 miliar pertama. 

2. Penilaian MSTR

Seperti disebutkan, saham MicroStrategy meningkat hampir tiga kali lipat sejak tahun 2020, menimbulkan pertanyaan yang tak terelakkan tentang apakah nilainya terlalu tinggi. Menurut metode penilaian Krueger, yang melibatkan pembagian kapitalisasi pasar MicroStrategy dengan perkiraan nilai likuidasi, perusahaan berdagang dengan premi antara 55% hingga 67%. Sementara itu, 10X Research, yang menganalisis penilaian MicroStrategy dengan membandingkan harga sahamnya dengan harga Bitcoin, menemukan Saham MSTR menjadi dinilai terlalu tinggi sebesar 26%.  

Terlepas dari keakuratan angka-angkanya, Krueger tampaknya tidak yakin dengan tesis arus kas Harvey dan Calicott. Dia bersikeras bahwa MSTR tidak berguna lagi.

“Saya sudah memeriksa angka-angkanya,” katanya. “Saya benar-benar tidak melihat alasan untuk memiliki MSTR.”

3. Risiko orang kunci

Terakhir, ada satu risiko dalam memiliki MSTR yang disetujui oleh sebagian besar analis — Michael Saylor. Tidak jelas apa yang akan terjadi pada MicroStrategy jika hubungannya dengan perusahaan tersebut terputus. 

“Risiko terbesar yang saya lihat untuk MSTR adalah risiko orang utama dengan pendiri perusahaan dan pemegang saham pengendali, Saylor,” Harvey tersebut.

Krueger setuju dengan Harvey, menunjukkan bahwa ETF spot akan memiliki tata kelola yang lebih baik dan lebih dapat diprediksi daripada MicroStrategy, terutama mengingat seberapa besar pengaruh Saylor terhadap perusahaan tersebut. 

“ETF ini akan dikelola dengan cara yang lebih terdesentralisasi,” kata Krueger. “Itu tidak dikendalikan oleh satu orang.”