- Indikator Adopsi RFR mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa di bulan November sebesar 26.3%.
- 45% dari pasar Swaption USD kini diperdagangkan versus SOFR di SEF IDB.
- 100% pasar GBP, JPY dan CHF XCCY vs USD kini diperdagangkan RFR vs RFR.
- Kami telah melihat peningkatan sebesar $7Trn+ pada Open Interest RFR dalam JPY dan CHF karena proses konversi CCP.
Saat kita melaju menuju penghentian terakhir LIBOR (selain USD), kami terus melihat adopsi perdagangan RFR yang sangat sehat. Kita sekarang memiliki 9 hari perdagangan tersisa!
Mari kita lihat data di balik bulan November Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus , dan apa yang terjadi dalam 10 hari perdagangan sejak kami memotong data pada akhir November.
Tertinggi Sepanjang Masa
Grafik Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus berdiri di 26% pada akhir November 2021:
Menunjukkan;
- Nilai tertinggi baru sepanjang masa 26.3% untuk Indikator Adopsi RFR keseluruhan.
- Ini merupakan peningkatan adopsi RFR bulanan ke-9 berturut-turut. Transisi benar-benar terjadi pada data.
- Adopsi SOFR meningkat menjadi 19.2% – hampir seperlima risiko kini diperdagangkan vs SOFR.
- 76.4% risiko GBP versus SONIA (tertinggi baru).
- 73% risiko JPY versus TONA (wow!).
- 62.2% dari risiko CHF adalah versus SARON.
- $9.0 miliar RFR DV01 diperdagangkan, 52% lebih tinggi dibandingkan saat terakhir kami menulis artikel ini tentang hal itu pada bulan September, dan 2.3 kali lipat level bulan Agustus!
Hal ini membuat Indikator Adopsi RFR secara keseluruhan terlihat sangat sehat. Bagan sekarang tunjukkan tren “naik dan ke kanan” yang sangat menyenangkan:
Kami masih memiliki pertanyaan untuk ditanyakan kepada pasar, seperti:
- Mengapa 25% risiko dalam GBP masih diperdagangkan versus LIBOR? Apakah ini merupakan tindakan terburu-buru, apakah akan mengurangi risiko, akankah berhenti pada bulan Desember, atau semuanya versus Kontrak Berjangka (lihat nanti)?
- CHF dengan 38% menimbulkan pertanyaan serupa, tapi tentu saja pasarnya jauh lebih kecil secara keseluruhan.
- Pasar USD sebagian besar diperkirakan akan menghentikan perdagangan apa pun LIBOR USD menghasilkan eksposur mulai 1 Januari. Pasar dealer tampaknya berada pada posisi yang tepat untuk hal ini saat ini.
Inisiatif “RFR First” sejak terakhir kali kami membuat blog
Seperti yang diketahui oleh para pengikut setia blog ini, kami telah memeriksanya secara mendalam SOFR Pertama untuk Swaption di Pasar USD. Dari Tampilan SDR, kami melihatnya sekitar 30% Swaptions yang dilaporkan ke SDR sekarang versus SOFR:
Seperti yang ditunjukkan grafik, ini masih merupakan hari-hari awal Adopsi Swap SOFR, dengan statistik mingguan yang cukup bervariasi. 46% dari Swaption (dan Caps/Floors) diperdagangkan versus SOFR pada minggu volume rendah tanggal 22 November. Namun, pada minggu-minggu biasa, volume terkait LIBOR terus melebihi $100 miliar.
SEF antardealer masih memimpin dalam adopsi SOFR Swaption. Baru minggu ini, 95% volume Swaption versus SOFR (!), naik dari level tertinggi sebelumnya sebesar 66-78% (seperti yang kami laporkan sebelumnya):
Bagan di atas tidak termasuk aktivitas klien di SEF BBG dan Tradeweb – ini hanya SEF IDB.
Ada juga inisiatif RFR First lainnya. Ini "Bagian II"Dari RFR Lintas Mata Uang terlebih dahulu, mencakup semua pasangan mata uang lainnya. Yang menggembirakan, Kelompok Kerja EUR RFR juga mendukung ini untuk EURUSD:
Ketika kita melihat Swap Lintas Mata Uang yang dilaporkan ke SDR, kita sekarang melihat sebagian besar diperdagangkan dengan kaki RFR. Pertama, kita bisa melihat kesuksesan besar dari putaran pertama RFR Pertama untuk XCCY dengan hanya melihat CHF, GBP dan JPY vs USD:
Sangat memuaskan bagi saya karena saya dapat melihat pasar lama saya dan melihat bahwa perdagangan LIBOR dimatikan pada akhir September. Untuk 3 pasangan mata uang ini, perdagangan sekarang 100% vs RFR. Bagus.
Dengan mengalihkan perhatian kita pada mata uang yang dibahas minggu ini, kita melihat dua hal:
- EURUSD agak tersapu pada gelombang pertama.
- Terjadi peningkatan yang signifikan dalam perdagangan pasangan mata uang lain vs RFR minggu ini.
Pertama, dalam EURUSD:
Dan kedua, dalam beberapa mata uang utama lainnya: AUD, CAD, SEK dan NOK:
Perlu dicatat, bahwa volume RFR ini hampir semuanya dalam AUD dan CAD. Saya pikir semua telah diperdagangkan dengan kurs domestik (yaitu CDOR atau BBSW) vs USD SOFR.
Tentu saja ada lebih banyak pasangan mata uang untuk dilihat, tapi mari kita simpan grafik tersebut untuk blog khusus Lintas Mata Uang di kemudian hari.
Kegiatan Konversi PKC
Seperti dilaporkan dalam Risiko di sini, akhir pekan pertama bulan Desember terjadi konversi besar-besaran yang terkoordinasi pada perdagangan LIBOR JPY & CHF di CCP utama. Kami yakin hal ini melibatkan konversi posisi LIBOR yang beredar menjadi OIS yang sesuai di LCH, JSCC, CME, dan Eurex. Di dalam Tampilan CCP, kami melihat peningkatan besar-besaran dalam Open Interest pada OIS dalam dua mata uang berikut:
Saya belum melihat adanya pemberitaan spesifik dari PKC mengenai perpindahan agama ini. Dugaan saya adalah karena mereka juga ingin mengkonversi posisi GBP sebelum berkomunikasi dengan pasar.
Yang saya catat adalah CHF dan JPY LIBOR sekarang sudah tidak ada lagi memenuhi syarat untuk kliring di LCH SwapClear (selain beberapa kasus tertentu):
Mengingat bahwa kami prihatin dengan volume yang dibersihkan untuk Indikator Adopsi ISDA-Clarus RFRr, ini berarti kita akan melihat 100% volume dalam mata uang ini berpindah ke RFR. Kita tunggu saja data konfirmasinya di tahun baru.
Terakhir – ada yang tahu kapan “RFR First” akan hadir untuk derivatif ETD?! Kami masih memiliki Open Interest sebesar $2.6Trn di Short-Sterling. Saya kira semua ini akan dimasukkan ke dalam SONIA hari ini, Rabu ketiga bulan Desember?
Kesimpulan
- Indikator Adopsi RFR mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa di bulan November sebesar 26.3%.
- 45% dari pasar Swaption USD kini diperdagangkan versus SOFR di SEF IDB.
- 100% pasar GBP, JPY dan CHF XCCY vs USD kini diperdagangkan RFR vs RFR.
- Kami telah melihat peningkatan sebesar $7Trn+ pada Open Interest RFR dalam JPY dan CHF karena proses konversi CCP.
- Kapan pasar berjangka akan beralih ke RFR?
