Ketika sebuah perusahaan publik melemah dan dikeluarkan dari daftar (delisting) ke arena saham penny, perdagangan terhenti dan valuasinya anjlok karena pemegang saham mengurangi kerugian mereka dan melanjutkan hidup.

Ekuitas diperdagangkan berdasarkan serangkaian fundamental yang hampir universal yang memperhitungkan naik turunnya kekayaan perusahaan. Namun, sejumlah blockchain menunjukkan bahwa loyalis kripto telah bermain dengan aturan yang berbeda. Dan nilai mereka mungkin memiliki lebih banyak kesamaan dengan memberi harga pada dompet Chanel atau syal Hermès. 

Disebut sebagai “blockchain zombie”, jaringan ini memiliki aktivitas pengembang yang minimal, sedikit alamat dompet aktif, sedikit permintaan transaksi, atau kombinasi ketiganya, namun mampu mempertahankan valuasi yang besar.

Alasannya tampaknya merupakan kombinasi dari kualitas tidak berwujud mereka, umur panjang dalam bertahan dalam berbagai siklus kripto, dan kehadiran pengikut setia yang dengan bersemangat mempromosikan jaringan favorit mereka.

Suki Yang, CEO platform perdagangan Solana xBot, mengatakan kepada Unchained bahwa “mata uang kripto, bisa dibilang, adalah kelas aset yang paling sukses dan satu-satunya yang benar-benar memanfaatkan nilai-nilai tak berwujud.” 

Elemen tak berwujud tersebut mencakup komunitas dan budaya, serta keyakinan umum dan mungkin tidak konvensional tentang nilai sebuah token — ditambah persepsi luar tentang keterlibatan di sekitar jaringan. Mereka memainkan peran penting dalam penilaian yang dipegang oleh zombie kripto. 

Yang, yang juga seorang ilmuwan data di perusahaan ventura yang berfokus pada kripto, Electric Capital, membandingkan industri kripto dengan industri mode dalam hal ini. 

Dalam dunia fesyen, merek mendapatkan nilai mereka sebagian dari hal-hal nyata: kualitas tas, kejernihan batu permata, atau berat kain. Namun nilainya juga berasal dari karakteristik tak berwujud: status sosial merek, sejarah, dan kemampuan bercerita. 

Orang tidak menghabiskan ribuan dolar untuk membeli Chanel atau Hermès hanya berdasarkan eksklusivitas atau kualitas kulit, menurut Yang.

“Itu karena nilai tak berwujud dari apa yang [produk] katakan tentang saya ketika saya membawa tas itu,” kata Yang. 

Seperti halnya para fanatik fashion kelas atas, pemegang token tidak hanya memikirkan mata uang kripto mereka dari sudut pandang kuantitatif dan utilitas, namun juga mempertimbangkan nilai-nilai tak berwujud sebagai bagian dari pertimbangan investasi secara keseluruhan, kata Yang. 

Apa yang Membuat Blockchain Zombie

Forbes baru-baru ini tergolong 20 blockchain sebagai zombie berdasarkan fakta bahwa mereka memiliki penilaian lebih dari satu miliar dolar “meskipun faktanya mereka tidak terbukti dan memiliki sedikit kegunaan selain untuk perdagangan kripto yang spekulatif.” 

20 blockchain tersebut memiliki kapitalisasi pasar kolektif lebih dari $100 miliar, mewakili sekitar 4.7% dari kapitalisasi pasar semua mata uang kripto saat ini sekitar $2.4 triliun. 

Forbes secara khusus menyebut jaringan berikut sebagai zombie kripto: XRP (XRP), Cardano (ADA), Bitcoin Cash (BCH), Litecoin (LTC), Internet Computer (ICP), Ethereum Classic (ETC), Stellar (XLM), Stacks ( STX), Kaspa (KAS), Fantom (FTM), Monero (XMR), Arweave (AR), Algorand (ALGO), Flow (FLOW), MultiversX (EGLD), Bitcoin SV (BSV), Mina (MINA), Tezos (XTZ), Theta (THETA), dan EOS (EOS).

Perwakilan dari 15 blockchain tersebut tidak membalas permintaan komentar Unchained. 

Meskipun daftar blockchain zombie Forbes sebagian besar “masuk akal,” Nate Crowningshield, manajer hubungan masyarakat untuk Kaspa, mengatakan kepada Unchained bahwa penyertaan Kaspa tidak masuk akal. Menurut Crowningshield, zombie berarti kematian, dan Kaspa masih merupakan jaringan muda yang baru diluncurkan pada November 2022. 

Kaspa, yang memiliki kapitalisasi pasar $3 miliar, memiliki sekitar 30 pengembang yang berkontribusi, kata Crowningshield. Sebaliknya, Optimism, yang memiliki 574 pengembang dalam seminggu terakhir menurut perusahaan analisis blockchain Artemis, memiliki kapitalisasi pasar sebesar $2.6 miliar.

Namun, Crowningshield mengatakan nilai Kaspa berasal dari teknologi jaringan uang digital peer-to-peer, serta prospek masa depan fungsi kontrak pintar dan perombakan konsensus yang akan menggantikan bahasa pengkodean Go saat ini dengan Rust yang lebih banyak digunakan. 

Ethereum Classic (ETC), yang merupakan cabang dari Ethereum pada tahun 2015, adalah contoh lain dari rantai zombie yang dikutip oleh Forbes. Ini adalah rantai proof-of-work terbesar kelima berdasarkan kapitalisasi pasar dengan angka $3.9 miliar, terdaftar di banyak bursa, dan baru-baru ini mencatat volume perdagangan 24 jam sebesar $200 juta. Namun, Ethereum Classic hanya memiliki tiga pengembang dan 24 komitmen GitHub dalam seminggu terakhir, berdasarkan data dari Artemis highlight. Dan penjelajah blockchain Blockscout menunjukkan bahwa antara 17-23 April, Ethereum Classic hanya memiliki total biaya transaksi sebesar 14.992 ETC, atau sekitar $390.

Tapi Bob Summerwill, direktur eksekutif Koperasi ETC, yang mendukung dan mempromosikan jaringan tersebut, menyangkal bahwa Ethereum Classic adalah zombie. “Proposisi nilai dari sebagian besar 'rantai zombie' ini lebih luas dari sekadar transaksi per detik atau metrik apa pun lainnya… DLL memang kecil, tetapi ini bukan 'zombie',” kata Summerwill kepada Unchained melalui X. 

Dia menambahkan bahwa ini tidak seperti banyak rantai yang didukung modal ventura lainnya, yang memiliki “pendanaan besar, TVL besar, kampanye media, dan program hibah ekosistem.”

Direktur komunikasi Litecoin Foundation, Jay Milla, juga menolak gagasan bahwa Litecoin adalah zombie dalam email ke Unchained, menunjuk pada data Glassnode yang menunjukkan bagaimana aktivitas jaringan Litecoin melebihi Bitcoin beberapa kali dalam setahun terakhir.

'Efek Lindy'

Paradoksnya, rantai zombi yang telah tertatih-tatih paling lama mungkin adalah rantai zombi yang paling mungkin untuk terus bertahan. Pertimbangkan bahwa Litecoin, diluncurkan pada tahun 2011 dan sekarang menjadi yang tertua dalam kategori rantai zombie, memiliki kapitalisasi pasar sebesar $6.2 miliar tetapi nilai total terkunci hanya $5.16 juta. 

Fenomena umur panjang dapat dijelaskan dengan apa yang dikenal sebagai “efek Lindy,” yang mendefinisikan harapan hidup dari hal-hal seperti teknologi atau gagasan. Pada dasarnya, sistem dengan sejarah yang panjang cenderung memiliki masa depan yang lebih panjang dibandingkan sistem yang lebih baru. Hal ini sebagian karena produk baru dari produk yang sudah ada menghadapi persaingan yang lebih ketat untuk mengejar ketinggalan.

Bertahan hanya satu atau dua siklus kripto, seperti halnya Bitcoin Cash, yang memulai debutnya pada tahun 2017 sebagai fork Bitcoin, dapat membuat perbedaan — menghasilkan “banyak efek Lindy, bahkan ketika orang-orang belum tentu menggunakan produk atau rantai Anda sebanyak itu,” kata Yang dari xBot, menambahkan bahwa umur panjang “menciptakan banyak nilai.”

Meskipun memiliki kapitalisasi pasar hampir $10 miliar, Bitcoin Cash hanya memiliki 17 pengembang dalam seminggu terakhir, menurut Artemis, dan total biaya jaringan $49,225 untuk sepanjang tahun 2023.

Peran Paus, Pendiri, dan Penjudi

Alasan lain mengapa valuasi blockchain zombie terus tinggi adalah karena pemegang token besar terus memompanya. 

Jim Hwang, chief operating officer perusahaan investasi kripto Firinne Capital, mengatakan kepada Unchained melalui pesan teks bahwa “media sosial, shilling oleh para pendiri dan pengikut setia, dll. menjaga harga di atas nilai intrinsiknya.”

Pelepasan nilai intrinsik ini mungkin terkait dengan peluncuran blockchain, dengan konvensi menciptakan alokasi untuk “sebagian besar dari total pasokan yang beredar ke tim pendiri mereka,” menurut Sam Callahan, analis senior di Swan Bitcoin.  

“Ini berarti pasokan sebenarnya yang beredar jauh lebih kecil daripada yang diiklankan, sehingga memungkinkan tim pendiri dengan mudah memanipulasi harga token tidak likuid mereka ke atas, memperkaya diri mereka sendiri dan secara artifisial meningkatkan kapitalisasi pasar blockchain mereka,” kata Callahan.

Selain itu, ketika pemegang token yang signifikan mulai menjual, pasar yang diperdagangkan sedikit mungkin akan menurunkan harga token. Oleh karena itu, yang terbaik bagi para whales dan founder adalah untuk tidak melakukan dumping sekaligus, sehingga membantu menjaga valuasi tetap tinggi. “Mereka berupaya memastikan harga tidak turun terlalu jauh,” kata Yang. 

Tentu saja, beberapa pemegang token tidak peduli dengan fundamental dan teknologi blockchain, sehingga menandai “penyakit di antara para spekulan di industri ini,” tulis Andrew Smith, pendiri startup penskalaan blockchain Versatus, melalui Telegram. Beberapa orang berdagang karena “mereka peduli untuk menambah jumlah uang kertas mereka, jadi ini adalah mekanisme yang efektif untuk berjudi tanpa pergi ke kasino,” tambah Smith.

Namun, karena zombie kripto tidak punya apa-apa, Yang mendalilkan bahwa “berita buruk” tidak berlaku untuk zombie. Yang menunjuk Litecoin sebagai contoh. Tanpa fundamental dan tidak ada produk yang berfungsi, Litecoin tidak dapat diretas. Ditambah lagi, LTC “jelas bukan sebuah keamanan, karena tidak melakukan apa pun,” menurut Yang.

“Kalau dipikir-pikir, saat ini tidak akan mencapai nol, kan?” kata Yang. “[Ketika] Anda tidak memiliki dasar-dasarnya, orang tidak dapat menyalahkan Anda.”