Pada tahun 2008, ketika sistem perbankan global melemah, sesosok bayangan atau sosok di ruangan redup yang dipenuhi tas Cheetos kosong menciptakan Bitcoin.  

Pada tahun-tahun berikutnya, adik laki-laki Anda berbicara dengan penuh semangat tentang blockchain di setiap hari Thanksgiving. Ayahmu mengutip Charlie Munger dan menyebut adikmu idiot.

Pada tahun 2021, Bitcoin menjadi nama yang terkenal, tukang cukur Anda tidak akan berhenti menyebut DOGE, dan Bibi Ethel Anda menggunakan akun Twitter @ethel.eth. Namun, pada awal tahun 2023, kehancuran FTX dan penipuan lainnya serta kegagalan pasar membuat orang-orang skeptis memperkirakan kematian semua hal tentang kripto dalam waktu dekat. 

Maju cepat ke hari ini. Bitcoin telah dikemas ke dalam ETF yang mudah dicerna dan diperdagangkan pada titik tertinggi sepanjang masa, dan pasar mata uang kripto yang lebih luas bernilai lebih dari $2 triliun. 

Orang-orang yang berakal sehat dapat – dan memang – sangat tidak setuju mengenai kegunaan mendasar dan nilai yang melekat pada berbagai aset dan teknologi digital. Namun para skeptis dan bulls akan setuju bahwa meskipun ada prediksi kehancuran yang sering terjadi, kripto masih mampu bertahan. 

Dengan asumsi industri kripto memang akan tetap ada (taruhan yang aman), kerangka peraturan elegan apa yang telah dikembangkan Amerika Serikat untuk melindungi investor dan menyediakan struktur bagi pelaku industri? Pendapat hukum sepanjang 2,000 kata tentang kebun jeruk, ditulis pada saat lobotomi merupakan prosedur medis yang umum dilakukan oleh hakim yang lahir sebelum perempuan memiliki hak untuk memilih.   

Tentu saja yang saya maksud adalah Keputusan Howey Mahkamah Agung AS tahun 1946. Howey menetapkan uji hukum – yang bertahan hingga hari ini – untuk mengetahui apakah aset keuangan merupakan “keamanan” yang tunduk pada yurisdiksi SEC atau tidak. 

Selama beberapa tahun terakhir, SEC dan industri kripto telah terlibat dalam perdebatan sengit mengenai apakah Howey merupakan kerangka kerja yang tepat untuk mengatur aset digital. 

Menurut Ketua SEC Gary Gensler, “sebagian besar token kripto” adalah sekuritas di bawah Howey, penerbit aset digital perlu mendaftarkan penawaran non-pengecualian, dan perantara – yaitu bursa dan pialang-dealer – juga perlu mendaftar. 

Industri telah menjawab bahwa Howey saja tidak cukup: Kerangka kerja tersebut tidak memberikan panduan yang memadai dan SEC belum menciptakan jalur yang berarti untuk pendaftaran atau terlibat dalam pembuatan peraturan yang sangat dibutuhkan.

Dalam beberapa tahun terakhir, SEC telah mengajukan kasus demi kasus terhadap banyak pemain kripto paling terkemuka karena diduga bertransaksi dalam sekuritas yang tidak terdaftar di bawah Howey. Banyak dari kasus-kasus ini masih diperdebatkan dengan hangat di pengadilan, dan sulit untuk mengikuti banyaknya berita di dunia ini. 

Banyak pengamat berpendapat bahwa akan sangat baik jika Kongres mempertimbangkan hal ini, namun hal itu tidak akan terjadi tahun ini. Untuk sisa tahun 2024 (dan mungkin setelahnya, tergantung pada hasil pemilu mendatang), kasus-kasus ini adalah permainan regulasi kripto yang utama di kota ini.

Artinya, ini saat yang tepat untuk mengetahui perkembangan litigasi Howey terkini. Kami juga akan melihat keadaan pasar asuransi saat ini untuk perusahaan jasa keuangan dengan eksposur kripto. Maaf (tidak menyesal) untuk semua permainan kata-kata Howey. 

Bagaimana mereka sampai di sini? 

Pertama, penyegaran tentang Howey. Ujiannya singkat dan manis. Agar memenuhi syarat sebagai “kontrak investasi” (dan, karenanya, sekuritas) yang tunduk pada yurisdiksi SEC, aset digital harus melibatkan: 

Dalam perusahaan umum  

Dengan harapan yang wajar akan keuntungan yang bisa diperoleh dari usaha orang lain   

Selama kampanye kripto SEC, ada banyak fokus pada elemen “perusahaan bersama” dan “usaha orang lain” dalam pengujian. 

Penerbit Crypto berpendapat bahwa platform yang benar-benar terdesentralisasi tidak memiliki kesamaan dan, karena komunitas menambang/mencetak koin baru dan para pendirinya telah meninggalkan proyek tersebut, pembeli tidak mengharapkan keuntungan dari upaya kelas manajerial. 

SEC secara umum menerima bahwa beberapa aset digital – Bitcoin, mungkin Ethereum (tapi mungkin tidak!)–cukup terdesentralisasi dan terpisah dari segala upaya manajerial sehingga tidak bisa menjadi jaminan. 

Dalam kasus-kasus Howey yang menarik perhatian baru-baru ini, sebagian besar tindakan terfokus pada apakah transaksi pasar sekunder – misalnya, pembelian dan penjualan antara pemegang aset di bursa…

Ripple: Terkadang Keamanan, Terkadang Bukan Keamanan 

Grafik Litigasi SEC terhadap Ripple Labs adalah salah satu kasus Howey yang paling awal – dan merupakan salah satu kasus Howey yang paling banyak diikuti dan paling diperebutkan. 

Ripple dan pendirinya menciptakan token XRP pada tahun 2013. Mereka menjual XRP lebih dari $1 miliar kepada dua jenis pembeli: 1. investor institusi yang membeli XRP langsung dari Ripple dan 2. investor individu yang membeli XRP dari Ripple di platform perdagangan. 

Pada bulan Desember 2020, SEC menggugat Ripple, CEO-nya, dan salah satu pendirinya karena menjual sekuritas tidak terdaftar (XRP). Setelah beberapa pertikaian awal antara kedua pihak, pada Juli 2023 Hakim Annalisa Torres dari Distrik Selatan New York (SDNY) akhirnya terjun ke dalam kolam Howey.

SEC dan terdakwa Ripple mengajukan mosi silang untuk keputusan ringkasan. Artinya, mereka masing-masing berargumen sebelum persidangan bahwa, berdasarkan penemuan (dokumen + apa yang dikatakan saksi dalam keterangan), “Kami menang.”  

Ketika dihadapkan dengan pertanyaan-pertanyaan hukum kontroversial yang lebih cocok untuk anggota parlemen daripada pengadilan, hakim-hakim Solomon suka memecah belah. Dan inilah yang dilakukan Hakim Torres dalam keputusannya terhadap Ripple: Dia menemukan bahwa XRP adalah sekuritas ketika dijual kepada investor institusi namun bukan sekuritas ketika dijual kepada investor ritel melalui platform perdagangan.  

Bagaimana aset digital yang sama terkadang bisa menjadi keamanan tetapi tidak di lain waktu? Keputusan tersebut berfokus pada cabang ketiga dari uji Howey: Apakah investor memiliki “ekspektasi yang wajar atas keuntungan yang diperoleh dari upaya kewirausahaan atau manajerial pihak lain.”  

Menurut keputusan, sementara investor institusi mungkin memahami “bahwa Ripple akan menggunakan modal yang diterima dari Penjualan Institusionalnya untuk meningkatkan pasar XRP dan mengembangkan kegunaan Buku Besar XRP, sehingga meningkatkan nilai XRP,” investor ritel di platform perdagangan “tidak mengetahui siapa yang menjual” XRP sehingga tidak dapat memiliki ekspektasi keuntungan yang masuk akal khususnya dari “usaha Ripple (dibandingkan dengan faktor lain, seperti tren pasar mata uang kripto secara umum).” 

Meskipun Hakim Torres menemukan bahwa Ripple telah melanggar hukum dengan penjualan institusional, sebagian kemenangan dirayakan oleh komunitas kripto. Setelah keputusan tersebut, SEC secara sukarela membatalkan dakwaan terhadap masing-masing terdakwa. 

Selanjutnya, SEC dan Ripple akan memperebutkan solusi finansial untuk penjualan institusional. Kecuali ada perubahan besar dalam kebijakan SEC (yang mungkin terjadi pada tahun 2025), pemerintah dapat mengajukan banding atas keputusan bahwa XRP bukanlah sekuritas ketika pembeli ritel membelinya di platform perdagangan.

Terraform: Efek Pastinya 

Pada tahun 2022, jaringan Terraform mengalami kawah, dan pendirinya, Do Kwon, pergi dalam pelarian (walaupun dia mengaku tidak sedang melarikan diri). Itu SEC menggugat pada bulan Februari 2023, menuduh bahwa berbagai aset digital yang dijual oleh Terraform adalah sekuritas yang tidak terdaftar dan menuntut Kwon dan perusahaannya melakukan penipuan. 

Pada bulan Juli 2023, Hakim SDNY Jed Rakoff menolak mosi terdakwa untuk menolak kasus SEC, dalam prosesnya menemukan bahwa berdasarkan tuduhan SEC, aset digital Terraform adalah sekuritas yang tidak terdaftar. 

Hakim Rakoff dengan tegas mengesampingkan keputusan Ripple dan menyatakan keraguannya bahwa aset digital dapat berubah dari sekuritas menjadi non-sekuritas berdasarkan identitas pembelinya. 

Kemudian, pada Desember 2023, Hakim Rakoff membanting pintu hingga tertutup berdasarkan analisis Terraform Howey, yang akhirnya menyimpulkan berdasarkan penilaian ringkasan bahwa aset tersebut adalah sekuritas yang tidak terdaftar. Beberapa di antaranya dapat dikaitkan dengan perbedaan pembuktian dalam kedua kasus tersebut. Tetap saja, kemenangan yang bagus untuk SEC. 

Wahi : Sekuritas “Kursi Kosong”. 

Pada tahun 2022, SEC membawa kasus perdagangan orang dalam kripto yang pertama melawan mantan manajer produk Coinbase yang menggunakan pengetahuan awal tentang daftar aset digital untuk memberi tip kepada saudara dan temannya, yang menghasilkan keuntungan lebih dari $1 juta. 

Setelah kalah dalam mosi untuk memberhentikan yang melibatkan beberapa analisis Howey yang memukau, akhirnya manajer produk dan saudaranya mengaku bersalah atas tuntutan pidana dan menyelesaikan kasus SEC. 

Ketika pertama kali diajukan, kasus Wahi sedikit mengejutkan karena SEC juga tidak menuntut Coinbase karena mengoperasikan bursa sekuritas yang tidak terdaftar. Tapi Coinbase tahu bahwa lautan ganas akan datang (lihat di bawah). 

Ketika SEC mengajukan tuntutan perdagangan orang dalam, perusahaan mengeluarkan siaran pers berjudul: “Coinbase tidak mencantumkan sekuritas. Akhir dari cerita." Coinbase juga mengangkat suaranya untuk mendukung mosi saudara-saudara yang gagal untuk menolak tuduhan SEC (akhirnya diselesaikan). 

Kembali ke kasus Wahi. Berbeda dengan karyawan Coinbase dan saudaranya, temannya terbang kandang dan mungkin tinggal di cryptopia dengan undang-undang ekstradisi yang longgar. 

Ketika tergugat tidak hadir dalam kasus perdata, penggugat (di sini, SEC) akan mengambil keputusan default. Dalam skenario ini, pengadilan melakukan analisis ringan untuk menunjukkan bahwa pengadilan tidak melakukan sesuatu yang sangat tidak adil, namun secara umum pengadilan akan menguntungkan pemerintah ketika menangani penjahat yang telah melarikan diri dari negara tersebut.

Untuk memutuskan mosi SEC atas keputusan default terhadap teman tersebut, Hakim Tana Lin dari Distrik Barat Washington perlu mencari tahu apakah pemerintah memiliki dasar hukum atas tuduhan tersebut. Berhenti – Howey waktunya! 

Menerima tuduhan SEC sebagai benar, Hakim Lin dengan mudah menyimpulkan bahwa masing-masing dari sembilan aset kripto yang relevan memenuhi syarat sebagai sekuritas. 

Yang paling penting, dengan mengutip perintah Hakim Rakoff di Terraform, Hakim Lin menemukan bahwa analisis ini berlaku bahkan dalam konteks perdagangan pasar sekunder, memutuskan bahwa “pernyataan promosi dan janji manajerial…berlaku sama untuk token yang mungkin dibeli investor langsung dari penerbitnya. atau dari investor lain, termasuk pada platform perdagangan aset kripto.” 

Bersamaan dengan Terraform, Wahi mengambil lebih banyak perhatian dari para kritikus kripto SEC. 

Coinbase menjawab bahwa keputusan Wahi “diambil dari kursi kosong [karena tidak ada penolakan terhadap mosi SEC] dan alasannya mencerminkan hal yang sama.” Bahasa yang sangat pedas untuk ringkasan hukum, dan menunjukkan pendekatan sederhana Coinbase terhadap pertarungan SEC (baca di bawah).

Binance: Pengakuan Bersalah; Masih Melawan SEC 

Pada bulan Juni 2023, SEC menggugat Binance. SEC menuduh perusahaan tersebut, antara lain, menjual sekuritas yang tidak terdaftar dan mengoperasikan bursa yang tidak terdaftar. Pendiri Binance dan CEO saat itu, Changpeng Zhao (CZ), menuduh agensi tersebut melampaui batas. 

Pada bulan Desember 2023, Binance dan CZ mengaku bersalah ke sejumlah tuntutan pidana yang berpusat pada kegagalan bursa dalam melakukan apa pun untuk mencegah pencucian uang dan aktivitas ilegal lainnya di platformnya. Binance membayar lebih dari $4 miliar dalam bentuk ganti rugi finansial; CZ setuju untuk mundur sebagai CEO dan menghadapi hukuman penjara. 

Meskipun gagal di depan DOJ, Binance terus melawan kasus perdata SEC. Sebaliknya, meskipun Binance dapat menanggung biaya kasus pidana (yang sangat tinggi), kasus perdata SEC menghadirkan ancaman yang hampir nyata. 

Dalam terakhir gerakan untuk memberhentikan, Binance sangat bergantung pada teori Ripple bahwa transaksi pasar sekunder tidak memenuhi uji Howey. 

Sidang tentang mosi pemberhentian Binance diadakan pada bulan Januari. Hakim Amy Jackson Berman dari Pengadilan Distrik DC tampak skeptis terhadap argumen Binance, namun beberapa pengamat mendeteksi kemungkinan kesamaan pendapat Hakim Torres di Ripple. Kami akan segera mengetahui pandangannya.

Coinbase: “Sepenuhnya Berkomitmen untuk Membela Diri di Pengadilan” 

Ingat bagaimana SEC menggugat beberapa orang karena perdagangan orang dalam atas sekuritas kripto di Coinbase tetapi tidak menuntut bursa itu sendiri karena mendaftarkan sekuritas yang tidak terdaftar tersebut? 

Pada bulan Juli 2023, SEC sempat menggugat Coinbase. Sebagai tanggapan, Coinbase mengatakan bahwa SEC tidak bersikap adil dan berjanji akan berjuang sampai akhir. 

Sesuai dengan perkataannya, Coinbase meminta pengadilan untuk membatalkan kasus SEC. Seperti Binance, salah satu argumen utama Coinbase adalah bahwa perdagangan pasar sekunder aset kripto tidak dapat membuat kontrak investasi karena “pembeli tidak mendapat bagian dalam pendapatan, keuntungan, atau aset bisnis.”

Pekan lalu, Hakim SDNY Katherine Polk Failla sebagian besar menolak mosi Coinbase untuk membatalkan kasus SEC. Meskipun hakim diharuskan untuk menerima tuduhan SEC sebagai benar pada tahap pembelaan, analisis hukumnya tidak baik untuk Coinbase. Mengikuti Terraform dan Wahi, Hakim Polk Failla menolak pendekatan Ripple terhadap transaksi pasar sekunder, menemukan “sedikit logika” dalam upaya Coinbase untuk membedakan “antara ekspektasi wajar investor yang membeli langsung dari penerbit dan mereka yang membeli di pasar sekunder. .”

Tentu saja, ini masih jauh dari akhir cerita Coinbase. Perusahaan sekali lagi berjanji untuk terus berjuang, dalam kasus SEC dan melalui upaya lobi. Coinbase juga melakukan litigasi afirmatif terhadap SEC, menantang kegagalan lembaga tersebut dalam membuat peraturan untuk industri kripto. Mencerminkan dunia terbalik yaitu regulasi kripto pada tahun 2024, setelah Hakim Polk Failla menemukan bahwa model bisnis inti perusahaan kemungkinan melanggar hukum, harga saham Coinbase sedikit turun tetapi telah pulih pada tanggal penulisan ini. 

Kraken: Terakhir namun tidak kalah pentingnya  

Memilih trifecta, SEC menutup tahun 2023 dengan menggugat Kraken pada bulan November untuk mengoperasikan bursa yang tidak terdaftar. 

Tidak mau kalah dengan saudara-saudaranya yang lebih besar di industri kripto, Kraken melontarkan mosinya sendiri untuk memberhentikan ke dalam gumbo peraturan kripto tahun 2024. Sidang dijadwalkan pada bulan Juni.  

Masa Depan Regulasi Crypto  

Jika saat ini saya adalah raksasa kripto yang sedang berjuang melawan SEC, saya mungkin berpikir bahwa waktu adalah sahabat saya.  

Mengesampingkan keajaiban pertahanan di Ripple, SEC telah melakukan pekerjaan yang baik dalam meyakinkan pengadilan tentang hal itu

Link sumber

#Howey #Livin #Domestik #Crypto #Regulasi #Supra

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://cryptoinfonet.com/regulation/how-is-the-domestic-crypto-regulation-scenario-in-2024-jd-supra/