Cet article est le premier de quatre volets de notre nouvelle série, Comment les entreprises Fintech peuvent simplifier leur stratégie de financement.

L'une des conversations les plus courantes que nous avons avec les entrepreneurs fintech qui cherchent à lancer un nouveau produit financier consiste à déterminer la bonne stratégie pour financer leur entreprise. Que vous soyez une société de logiciels verticale cherchant à lancer un produit d'affacturage (vente de comptes clients à un prix inférieur à la valeur nominale) ou un prêteur fintech essayant de financer une nouvelle classe d'actifs, le choix de la bonne structure de financement peut avoir un impact significatif sur la trajectoire de votre entreprise, sa capacité à évoluer et votre résultat net.

Dans notre nouvelle série sur la dette en quatre parties, nous allons parcourir 1) le choix de la bonne structure de financement, 2) la définition des principaux termes et compromis à connaître lors de la négociation d'une facilité de crédit, 3) la préparation et l'exécution d'une facilité, et 4) la gestion et rendre compte d'une installation une fois qu'elle est en place. Notre objectif est de vous fournir tous les outils dont vous aurez besoin pour préparer votre entreprise fintech au succès.

Pour commencer, dans cet article, nous allons d'abord nous concentrer sur la décomposition des différentes options de financement que vous pourriez envisager. Ensuite, nous vous expliquerons comment choisir l'option la plus appropriée pour le produit financier que vous souhaitez commercialiser.

Avant de commencer, nous aimerions reconnaître que la plupart des conseils suivants visent à vous aider à éviter d'utiliser les capitaux propres comme stratégie de financement pour vos nouveaux produits financiers. Au lieu de cela, nous souhaitons identifier d'autres options qui peuvent vous aider à préserver votre piste et à éviter une dilution importante. Nous vous suggérons également d'appliquer une règle simple à votre réflexion sur toute première structure de financement : le plus simple sera le mieux, le plus longtemps possible. En optant pour ce qui est « simple » pour votre première installation, vous allégerez la complexité opérationnelle de la gestion de l'installation tout en ayant plus de temps pour vous concentrer sur votre produit et renforcer les performances des actifs.

À un niveau élevé, il existe quatre structures potentielles que beaucoup considèrent lors du lancement d'un nouveau produit financier. Selon que vous mobilisez des capitaux auprès d'amis et de membres de votre famille (un réseau d'individus fortunés, ou HNWI) ou d'investisseurs institutionnels, ils comprennent :

• Amis et famille: Lever des capitaux par le biais de la famille, des amis et des HNWI
  • Facilité de dette : Capital utilisant un certain type d'instrument de dette, qui peut aller du très simple (par exemple, des billets à ordre au niveau de l'entreprise) au plus complexe (par exemple, une facilité structurée offerte par le biais d'un véhicule à usage spécial, ou SPV) 

• Institutionnel: Lever des capitaux par le biais de banques, de fonds de crédit et d'autres investisseurs institutionnels
  • Dette de risque: Un prêt à terme ou revolver pour financer les actifs, qui siègent au niveau de l'entreprise
  • Entrepôt: Un véhicule de but spécial (SPV) à distance de la faillite - c'est-à-dire, une entité distincte qui protège la société mère des pertes dans le cas où un pool particulier d'actifs ne fonctionne pas, puisque le risque réside dans une entité distincte — qui détient du capital et des actifs
  • Contrat de flux à terme: Un accord dans lequel l'acheteur s'engage à acheter des actifs selon des paramètres spécifiques auprès de l'initiateur

Une autre structure, souvent discutée, mais rarement mise en œuvre, est un véhicule d'investissement, par lequel un initiateur lève un fonds qui investira dans les actifs qu'il crée. Cette structure semble idéale dans son concept, car le capital est plus permanent et les conditions peuvent être plus flexibles (en évitant les clauses restrictives et autres conditions restrictives qui accompagnent souvent les installations institutionnelles). Cependant, une telle structure soulève plusieurs questions juridiques, notamment celle de savoir si l'initiateur devrait s'inscrire en tant que conseiller en investissement. Cela limite également la diversification au montant du capital levé par fonds (ce qui, pour une entreprise en démarrage, est généralement assez modeste). Compte tenu de ces considérations, nous ne passerons pas de temps à discuter de cette structure ci-dessous.

Pour comprendre les bases du financement par emprunt, il est utile d'avoir une connaissance pratique de la dette adossée à des actifs - si vous avez besoin de rattraper le sujet, consultez notre article sur 16 choses à savoir sur l'endettement des startups. Nous avons présenté ci-dessous quelques comparaisons de base entre chaque structure de financement.

Chaque installation est livrée avec des compromis différents. Notez que les premiers fondateurs se concentrent généralement sur le coût des installations (c'est-à-dire le taux d'intérêt et les frais). Le coût, cependant, dépendra des conditions des marchés financiers et de la prévisibilité de la performance des actifs. Bien que le coût soit une considération importante, il doit également être considéré dans le contexte d'autres conditions que vous négocierez. Nous approfondirons la manière de réfléchir à ces compromis dans notre prochain article.

Ce qui a le plus de sens, structurellement, pour votre premier produit dépendra 1) de la durée de votre produit, 2) de vos plans de mise à l'échelle, 3) de la prévisibilité du prêt et 4) de votre rapidité de mise sur le marché. Ces facteurs auront un impact sur le type d'installation disponible, qui à son tour a des compromis pour l'économie, l'équité et les risques. Examinons de plus près ces quatre facteurs.

TABLE DES MATIÈRES

Durée de votre produit 

Premièrement, la durée de votre produit financier est un test décisif pour choisir une structure de financement. La rapidité avec laquelle le capital se renouvelle peut avoir une incidence sur le montant que vous êtes prêt à immobiliser pour financer ces produits par rapport à la nécessité de trouver des sources de financement hors bilan. Ci-dessous, nous décrirons certaines des considérations pour les entreprises fintech qui créent des produits axés sur le fonds de roulement plus court (<1 an), des prêts à moyen terme (1-5 ans), ainsi que des actifs de plus longue durée (5 ans et plus).

- Pour les actifs de courte durée : Les produits financiers axés sur le fonds de roulement, tels que les avances de fonds, les cartes de paiement, l'affacturage et d'autres formes de financement des créances, ont généralement des durées inférieures à 1 an et ont l'avantage de se renouveler rapidement. Compte tenu de la courte durée de ces produits, de nombreux fondateurs choisissent de conserver davantage de ces actifs au bilan et de tirer parti de leurs propres fonds propres (puisque vous pouvez recycler ce capital plusieurs fois au cours d'une année donnée). Notez que les actifs de courte durée sont également idéaux pour les nouveaux produits ésotériques, car ils vous permettent de tester plus rapidement les performances des actifs et de fournir des bandes de prêt (données d'origine des prêts) aux prêteurs institutionnels.

Les voies les plus courantes pour financer des actifs à plus courte durée sont soit dette de risque or entrepôts. La dette de capital-risque peut être une excellente solution à court terme, mais il est peu probable qu'elle soit une option de financement à long terme pour plusieurs raisons différentes. Premièrement, les fournisseurs de dette à risque n'accorderont généralement qu'une partie des fonds propres levés. Deuxièmement, la dette est prioritaire par rapport à vos capitaux propres (au niveau de l'entreprise) et ne bénéficie pas du fait d'être exclusivement adossée à des actifs. Dans cet esprit, de nombreux entrepreneurs choisissent la dette à risque comme une option rapide pour démarrer et établir un bilan, mais dans le but de passer à un entrepôt.

Avec son entrepôt, les prêteurs exigent généralement un taux d'avance (souvent de 80 à 95 %), ce qui signifie que vous devrez engager 5 à 20 % par dollar emprunté en capital (et assumer les premières pertes). La combinaison d'une dette de capital-risque avec un entrepôt peut réduire ce besoin de fonds propres, mais notez que les prêteurs veulent généralement voir l'entreprise avoir une «peau dans le jeu». Nous verrons plus en détail comment réfléchir aux compromis de ces termes dans un prochain article de la série sur la dette.

A accord de flux à terme, en revanche, n'est généralement pas préféré pour les actifs de très courte durée en raison du temps nécessaire aux acheteurs pour acheter des actifs à l'initiateur. Par exemple, si un produit de prêt est de 10 jours et que l'acheteur achète des prêts à l'initiateur tous les jours, mais qu'un paiement ACH prend 1 jour sur une créance de 10 jours, il perd alors 10 % du rendement. Les acheteurs se méfient également de la charge opérationnelle associée à l'achat d'actifs de très courte durée.

- Pour les actifs de durée moyenne à longue (1 à 5 ans) : si le prix proposé par votre acheteur est approprié, il est généralement judicieux d'envisager une option entièrement hors bilan comme un flux vers l'avant accord. La principale considération ici est la durée pendant laquelle les capitaux propres seraient immobilisés dans l'actif d'un entrepôt ou en utilisant une dette de risque. Par exemple, si vous émettez des prêts sur 3 ans, vos capitaux propres seraient bloqués dans l'actif pendant 3 ans jusqu'à ce que le principal soit remboursé. Si vous émettez 100 millions de dollars de prêts avec un taux d'avance de 90 %, vous devrez alors bloquer 10 millions de dollars de trésorerie de l'entreprise sur une durée de 3 ans. Ce serait une utilisation très inefficace et coûteuse des capitaux propres et obligerait potentiellement l'entreprise à assumer beaucoup plus de dilution afin de financer des montages supplémentaires. Cependant, notez que votre acheteur exigera une prime de risque pour les actifs à plus longue échéance, vous devrez donc toujours peser une telle dilution par rapport au prix proposé par un acheteur à terme.

En règle générale, dans un accord de flux à terme, la société fintech facture au client des frais de montage, puis vend l'intégralité du prêt (généralement au pair) à un acheteur de dette et facture des frais de service continus. L'avantage de cette approche est que vous n'avez pas besoin d'avoir recours à des capitaux propres pour financer la croissance. cependant, vous manquerez le revenu net d'intérêts que les actifs peuvent générer dans un entrepôt (car l'acheteur captera cette prime étant donné qu'il assume tous les risques de non-performance des actifs). Pour illustrer à quel point on peut évoluer de manière spectaculaire sans nécessiter beaucoup de fonds propres, à Bond Street, nous avons pu accéder à plus de 900 millions de dollars de capacité d'endettement via des accords de flux à terme tout en ne levant que 11.5 millions de dollars de fonds propres. 

– Pour les actifs de longue durée (5 ans et plus) : Ceux-ci peuvent être parmi les plus difficiles à financer pour les jeunes startups, alors faites attention. L'obligation de conserver une partie importante de ces actifs au bilan peut entraîner une dilution / immobilisation importante d'un précieux fonds de roulement. Dans cet esprit, il est très important d'avoir soit un actif qui, selon vous, peut générer un rendement suffisamment important pour attirer un prêteur tiers (c'est-à-dire des rendements nets sans effet de levier à deux chiffres) ou un actif dont un prêteur sera convaincu qu'il peut facilement être titrisé avec échelle (c'est-à-dire, prêts étudiants / hypothèques). UN accord de flux à terme or entrepôt comprenant la titrisation, sont probablement les meilleures options pour ces actifs à long terme, mais peuvent être difficiles d'accès sans pouvoir articuler la prévisibilité de la performance des actifs. 

TABLE DES MATIÈRES

Plans de mise à l'échelle

À quelle vitesse pensez-vous développer vos originations ? Vous voulez vous assurer que vous pouvez adapter votre volume d'origination à la capacité de votre installation et prendre en compte le montant des fonds propres qui sera nécessaire compte tenu du taux d'avance que vous avez négocié.

Si vous n'êtes pas sûr du rythme de vos créations, l'option la plus simple pourrait être d'augmenter dette de risque ou facilité de crédit entre amis et famille pour tester vos prêts, constituer votre bande de prêt et avoir un pouvoir de négociation lorsque vous lèverez une plus grande facilité. Cependant, les entreprises ayant une distribution existante importante évolueront rapidement grâce au capital engagé de leur facilité de crédit à risque. Ce que vous recherchez, c'est d'avoir constamment le capital à déployer au rythme de vos créations. Si vous arrivez à bien chronométrer, dette de risque peut également être une option temporaire pour constituer une bande de prêt et renforcer la confiance dans les prêteurs afin de fournir une facilité plus importante à mesure que vos montages évoluent. La même logique est vraie pour un facilité de crédit entre amis et famille. Si vous avez la distribution nécessaire pour lever rapidement une facilité auprès des HNWI, cela pourrait alors servir de voie viable pour créer une bande de prêt et éventuellement lever une plus grande facilité adossée à des actifs. Notez que vous voudrez toujours garder un œil sur le rythme de vos créations et commencer à lever plus de capacité de financement au moins six mois avant d'atteindre votre limite actuelle.

Si vous êtes certain d'un grand volume entrant d'origines, vous pouvez essayer de lever un véhicule adossé à des actifs comme un entrepôt ou accord de flux à terme. Comme mentionné, un entrepôt peut offrir une économie d'actifs attrayante (en particulier pour les actifs de courte durée) et un flux vers l'avant pourrait également servir d'option de mise à l'échelle attrayante (en particulier pour les actifs à plus longue durée). La taille et les conditions de la facilité varieront en fonction de la performance de vos actifs, donc si vous avez la possibilité d'attendre et de constituer une bande de prêt (c'est-à-dire en testant d'abord les prêts avec une dette à risque), vous pourrez alors bénéficier de conditions plus favorables. que vous auriez pu autrement.

Prévisibilité des prêts 

Êtes-vous sûr de la performance de vos actifs ? La certitude des plans de mise à l'échelle va généralement de pair avec la certitude de la performance des actifs.

Si vous n'êtes pas sûr de la prévisibilité de vos performances, soit parce que vous êtes à l'origine d'un nouvel actif / ésotérique (ou que vous avez simplement un historique de financement limité), il peut être judicieux de poursuivre soit un facilité de crédit entre amis et famille ou facilité de prêt à risque pour construire un palmarès. 

S'il existe un certain niveau de prévisibilité autour de la performance des actifs, par exemple, avec un produit existant qui est créé d'une nouvelle manière (par exemple, l'affacturage pour un nouveau marché), alors il y a probablement des acteurs institutionnels établis qui peuvent aider à financer les actifs via dette de risque ou éventuellement un facilité adossée à des actifs.

Lorsqu'il y a une grande confiance dans la prévisibilité des actifs, soit à partir de la bande de prêt existante, soit à partir d'informations clés sur le profil de crédit sous-jacent des emprunteurs, il existe alors un marché plus large d'investisseurs institutionnels, y compris des investisseurs en dette adossée à des actifs, qui pourraient être intéressés par le financement de votre produit. . Dans ce cas, il peut être utile de consacrer du temps et des ressources à la mise en place d'une facilité adossée à des actifs où le risque serait transféré à un entrepôt ou à un flux vers l'avant acheteur. Cependant, les entrepôts et les flux à terme auront des dispositions de protection telles que des déclencheurs basés sur la performance des actifs et des clauses restrictives financières. 

La rapidité de commercialisation

Et enfin, à quelle vitesse comptez-vous lancer votre produit ? Souvent, les fondateurs choisissent de donner la priorité à la vitesse de mise sur le marché lorsqu'ils sont confrontés à une demande intense, à la concurrence ou à d'autres contraintes de temps.

Cependant, la voie la plus rapide pour lancer un nouveau produit financier consiste à utiliser des capitaux propres, compte tenu du coût élevé et de sa ressource limitée - les fondateurs l'utilisent généralement en dernier recours (ou comme solution temporaire). Lorsqu'il s'agit de lever des capitaux d'emprunt extérieurs, les voies les plus rapides sont soit de lever dette de risque ou facilité de crédit entre amis et famille. La dette de capital-risque peut être levée rapidement (après votre dernier tour de table), surtout si elle est levée auprès de votre fournisseur bancaire, car une grande partie de la diligence d'intégration est déjà prise en charge. Bon nombre de ces prêteurs considèrent également la dette à risque comme un produit relais qu'ils peuvent utiliser pour faire évoluer l'entreprise vers un entrepôt plus grand au fil du temps. Une facilité d'emprunt pour les amis et la famille pourrait également être une option, cependant, elle nécessite un solide réseau de HNWI pour collecter des fonds. Avec les deux approches, le capital engagé est généralement de taille assez modeste et le risque des actifs se situe généralement au niveau de l'entreprise. Installations d'entrepôt ainsi que le accords de flux à terme sont des solutions à plus long terme, bien qu'elles prennent généralement plusieurs mois de plus à mettre en place.

Nous reconnaissons que l'endettement peut être un processus déroutant. Nous espérons que cet article vous fournira un cadre utile pour naviguer dans différentes structures de financement. Dans notre prochain article, nous explorerons les termes clés et les compromis que vous devrez peser lors de la négociation de votre première facilité de crédit. 

Ce rapport contient les conditions de la dette et des informations sur le marché compilées à partir de discussions avec de nombreux experts. Merci à tous ceux d'Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora et Upper90 qui ont contribué à cette recherche, avec des remerciements particuliers à Rich Davis et Eoin Matthews.