Une nouvelle règle comptable d’entreprise pour les avoirs cryptographiques pourrait rendre l’entreprise éligible à l’inclusion dans le S&P 500.

La société de logiciels MicroStrategy (MSTR) a emprunté des milliards depuis août 2020, soit environ 7.53 milliards de dollars jusqu'à présent, selon son fondateur et président exécutif Michael Saylor — pour acheter du Bitcoin (BTC) dans le cadre de sa stratégie d'investissement à long terme.

Cette approche, couplée à une nouvelle règle de comptabilité publique annoncé en décembre 2023, pourrait finir par aider l'entreprise à devenir éligible à l'inclusion dans le S&P 500. Cette étape qui augmenterait probablement le cours de l'action, la liquidité et le prestige de MSTR, car son inclusion dans le S&P 500 nécessiterait des fonds qui suivent l'évolution largement -indice utilisé pour acheter des actions de MSTR. 

Mais ce n'est que si l'entreprise décide d'adopter la nouvelle règle, une décision qui sera très probablement révélée dans le rapport du premier trimestre de MicroStrategy le 29 avril, selon un document de recherche rédigé par Mark Palmer, directeur général et analyste de recherche principal de la société d'investissement Benchmark.  

MicroStrategy détient la plus grande trésorerie d'entreprise Bitcoin au monde, avec 214,246 BTC d'une valeur de près de 14 milliards de dollars au prix actuel, faisant de MSTR un proxy idéal pour les investisseurs qui ne peuvent pas ou sont réticents à détenir purement et simplement la crypto-monnaie.  

Le statut de MSTR en tant que proxy Bitcoin lui a permis de négocier à un prix supérieur dans le passé et certains analystes prédit une baisse de cette prime après la approbation historique de onze ETF au comptant Bitcoin en janvier. Les analystes affirment que les ETF à frais réduits et à volume élevé provenant de sociétés prestigieuses telles que BlackRock et Fidelity constituent de meilleures options.

Malgré les doutes quant à la viabilité de l'entreprise en tant qu'alternative au BTC et préoccupations Concernant la durabilité de la stratégie d'investissement de Saylor consistant à émettre des titres de créance bon marché pour acheter du Bitcoin, MicroStrategy a continué à emprunter d'importantes sommes d'argent pour renforcer ses avoirs en BTC. Et maintenant, cette stratégie pourrait s’avérer payante si l’entreprise se retrouvait dans le S&P 500, en supposant qu’elle adopte la nouvelle règle comptable et que son inclusion soit approuvée.  

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"La société pourrait se mettre sur la voie d'atteindre les quatre trimestres consécutifs de rentabilité GAAP [principes comptables généralement reconnus] dont elle aurait besoin pour être éligible à l'inclusion dans le S&P 500", a déclaré Palmer.

"Cependant, nous pensons également que les implications fiscales associées à l'adoption pourraient amener MSTR à retarder le choix de cette option", a-t-il ajouté.

La stratégie de Saylor

Saylor a fondé MicroStrategy en 1989 en tant que société de veille économique et l'a introduite en bourse en 1998. La société a commencé à acquérir du bitcoin en 2020 lorsqu'elle s'est retrouvée avec 500 millions de dollars de liquidités et de crédit non investis, mais sans options d'investissement viables, à une époque où les États-Unis La Réserve fédérale avait essentiellement baisser les taux d'intérêt à zéro.

Dans un vidéo d'entreprise publié cette année-là, Saylor a expliqué que la forte appréciation des prix et la commodité d’être entièrement numérique faisaient du bitcoin un investissement beaucoup plus attractif que les actifs traditionnels tels que l’or.

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Données de BitcoinTreasuries.com montre que MicroStrategy a effectué près de quarante achats publics de Bitcoin depuis 2020. Les achats sont généralement effectués tous les quelques mois et représentent en moyenne environ 1.5 milliard de dollars par an.

En 2022, Saylor a cédé les rênes du PDG à Phong Le et a assumé le rôle de président exécutif.

"En tant que président exécutif, je pourrai me concentrer davantage sur notre stratégie d'acquisition de Bitcoin et sur les initiatives de promotion du Bitcoin associées, tandis que Phong sera habilité en tant que PDG à gérer les opérations globales de l'entreprise", a déclaré Saylor dans un communiqué. déclaration à l'époque.

La stratégie d'acquisition de Saylor consiste à émettre des obligations convertibles bon marché pour financer les achats de bitcoins pour son entreprise. Les obligations convertibles, comme leur nom l’indique, peuvent être échangées contre des actions d’une entreprise. Les obligations sont généralement émises à des taux d'intérêt inférieurs à ceux des obligations standard, car les détenteurs d'obligations peuvent bénéficier d'une augmentation de la valeur des actions sous-jacentes.

La durabilité de cette approche a été interrogé par certains, mais Palmer affirme que le pari de MicroStrategy sur le bitcoin est non seulement durable, mais aussi qu'il a été bien exécuté.

"Le moment choisi par la société pour exploiter les marchés des capitaux afin de lever les fonds nécessaires aux achats de bitcoins a été remarquable", a déclaré Palmer à Unchained. "Nous pensons que MicroStrategy a démontré que sa stratégie unique est durable, d'autant plus que la société a pris en compte la volatilité du Bitcoin", a-t-il ajouté.

Palmers a déclaré que l'une des façons dont la stratégie de l'entreprise atténue la volatilité du Bitcoin consiste à garantir qu'elle dispose d'un long délai pour rembourser sa dette, avec certains des avantages de MicroStrategy. notes les plus récentes devrait arriver à maturité en 2030.

Modifications comptables

Les règles comptables américaines actuelles exigent que les entreprises enregistrent les diminutions de la valeur de leurs avoirs en bitcoins comme des pertes qui ne peuvent être compensées par des augmentations ultérieures du prix du BTC.

Cela donne la fausse impression d'une activité non rentable et, en effet, malgré une multiplication par dix du prix du Bitcoin, MicroStrategy a été contrainte d'enregistrer 2.27 milliards de dollars de pertes cumulées sur ses avoirs en cryptomonnaies, selon le rapport de Palmer.

L'ASU 2023-08, la nouvelle règle du FASB qui entre en vigueur le 1er janvier 2025 mais peut être adoptée par anticipation, fera passer les bénéfices de MSTR d'une perte à un bénéfice significatif.

« Alors que The Street estime que MSTR déclarera une perte par action de 1 $ au 24T0.55 (notre estimation prévoit une perte par action de 0.46 $), nous estimons que la société, en choisissant l'adoption anticipée de la norme, pourrait déclarer un gain de plus de 300 $ par action. part au cours du trimestre », a déclaré Palmer.

MicroStrategy répond déjà à tous les autres critères d'éligibilité pour l'inclusion dans le S&P 500. La société est basée aux États-Unis, ses actions sont très liquides, au moins 50 % de ses actions en circulation sont disponibles à la négociation publique et sa capitalisation boursière dépasse 18 milliards de dollars. Le dernier obstacle – démontrer des bénéfices positifs au cours de son trimestre le plus récent et s'assurer que la somme de ses bénéfices au cours des quatre trimestres précédents est positif – peut enfin être surmonté si l'entreprise décide d'adopter la nouvelle règle le 29 avril.

Cependant, les plus-values ​​qui en résulteraient pourraient avoir des conséquences fiscales défavorables, ce qui signifie que MicroStrategy pourrait maintenir le statu quo et ne pas adopter la nouvelle règle. Mais Palmer dit que ce ne serait pas une décision prudente.

« Après avoir pesé le pour et le contre du choix de MSTR d'adopter par anticipation l'ASU 2023-08, nous pensons qu'il serait dans le meilleur intérêt des actionnaires de la société d'annoncer qu'elle a adopté les nouvelles orientations le 29 avril lors de son rapport. ses résultats du 1T24 », a déclaré Palmer.  

MSTR se négociait à 1,258 172 $ au moment de la publication du rapport, en hausse de près de XNUMX % depuis le début de l'année.