• SEF-kaupankäynnin osuus USD-swap-kaupasta vuonna 77 oli 2022 prosenttia.
• Tämä tapahtui siitä huolimatta, että vuonna 2022 ei käyty "MAT"-kaupankäyntiä USD-swapeissa.
• SEF-kaupankäynnin osuus USD-markkinoista on pudonnut 65 prosenttiin vuonna 2023, vaikka D2C SEF:t ovat nähneet kaikkien aikojen ennätysvolyymit.
• Tätä taustaa vasten on toimitettu uusi MAT-hakemus, joka loisi SOFR-vaihtosopimuksille uuden täytäntöönpanovaltuutuksen, joka on linjassa vanhan LIBOR-toteutusvaltuutuksen kanssa.
• SEF-kaupankäynnistä tulee lokakuussa 2023 XNUMX vuotta!

Saatavilla kaupan

Tehdään galluppi asioiden käynnistämiseksi.

Ennen kuin klikkasit tätä blogia, tiesitkö, että siellä oli uusi MAT-hakemus?

Lyön vetoa, että suurin osa lukijoistamme tiesi hyvin. The MAT-arkistointi, Tradewebistä, sai kunnon lehdistökatsauksen, muun muassa Riskiltä:

Mikä se on?

MAT-hakemus eli "Made Available to Trade" -päätös on, kun kauppapaikka (SEF) toimittaa CFTC:lle ehdotuksen, jossa se ilmoittaa, että se pitää tiettyjä swap-sopimuksia riittävän likvideinä, jotta niihin voidaan soveltaa täytäntöönpanovaltuuksia.

Pohjimmiltaan SEF sanoo: "Mielestäni näiden vaihtosopimusten pitäisi vain käydään kauppaa SEF-rahastoilla tulevaisuudessa”. Jos Dodd Frank vangitsee sinut, tarvitset poikkeuksen vaihtaaksesi "MAT'd"-swap-swap off-SEF.

MAT historia

Useimmissa tapauksissa MAT-vaihtosopimukset ovat sovellettavissa jälleenmyyjien markkinoille. Ne ovat erittäin hyödykkeellisiä, standardoituja swapeja, joilla käydään kauppaa koko päivän, joka päivä pankkien välillä. Alkuperäinen MAT-hakemus (lokakuu 2013) yritti kuitenkin peittää kaikki! Muistaako kukaan alkuperäisen Javelin MAT -arkistoinnin erityistä leikkausta? pensaikko tarjosi loistavan käsityksen SEF-kaupan alkuaikoina esiintyneistä ongelmista:

USD-vaihtosopimusten osalta lopullinen hyväksytty MAT-hakemus kattoi seuraavat asiat:

Huomaa, että nämä ovat kaikki spot-aloitus (tai IMM) suurissa tenoreissa. Tämä tarkoittaa, että kun tarkastelemme MAT-kaupankäynnin historiaa, nämä swapit eivät kata niin paljon USD-swap-kaupan kokonaisvolyymista. Siniset palkit ovat MAT-kauppoja viimeisen viiden vuoden aikana:

Sivuhuomautuksena uskon, että se tarkoittaa lokakuuta 2023 kymmenes vuosipäivä SEF-kaupankäynnistä. Vau!

Miksi sitä vaaditaan?

Kuten totesimme katsoessamme Toimeksiantojen selvitys kaksi vuotta sitten SOFR-vaihtosopimuksille ei ollut aktiivisia selvitys- tai kaupankäyntivaltuuksia viime vuonna. Yllä olevasta kaaviosta näet, että MAT-swapit lopettivat kaupankäynnin joulukuussa 2021.

Lokakuussa 2022 CFTC otti vihdoin käyttöön selvitysvaltuutuksen SOFR:n (ja SONIAn) vaihtosopimuksille:

MAT-hakemusta ei voida tehdä ennen kuin selvitysvaltuutus on käytössä, joten tämä oli välttämätön "ensimmäinen askel" velvoittaessa (jotkin) SOFR-vaihtosopimukset käymään kauppaa SEF:illä.

Mitä MAT Tradingille on tapahtunut?

Meillä on ilmeisesti suodatin tiedoissamme, jotta voimme tarkastella vain MAT-kauppoja (koska sitä teemme). Ennen LIBOR-siirtymäMAT-vaihtosopimusten osuus oli 85-90 % kaikista spot alkavat kaupat USD-swapeissa:

Näytetään;

• Split vain spot-alkuisten USD-swapien kanssa (kattaa sekä kiinteän kelluvan IRS:n että OIS:n).
• Jaettu MAT ja ei-MAT.
• Tämä esitetään kauppamääränä, jotta vältetään vääristymät, jotka johtuvat muista kuin MAT-swapeista, jotka mahdollisesti ylittävät nimellisraportointikynnykset.

Mikä tällä hetkellä käy kauppaa SOFR:lla

Koska nykyistä MAT-kauppaa ei ole analysoitavaa, aloitamme käytännössä tyhjästä paperista. Joten mikä tällä hetkellä käy kauppaa SOFR:llä? Käsittelin tätä yksityiskohtaisesti maaliskuussa:

Varastamalla sopivimman kaavion kyseisestä blogista, näemme seuraavat SOFR-vaihtosopimukset:

Kuten tuolloin sanoin, kaavio näyttää;

• Transaktioiden määrä kuukaudessa per juoksuaika spot-alkuisissa SOFR-swapeissa.
• Yli 50 % toiminnasta joka kuukausi keskittyy vain 4 tenoriin.
• Olemme käyttäneet kauppalaskentaa välttääksemme komplikaatioita, jotka liittyvät fiktiivisiin määriin, rajattuihin määriin jne.
• 7% kaikista kaupoista tapahtuu 2 vuoden sisällä.
• 16 % 5 vuoden kaupoista.
• 19 % 10 vuoden aikana (!).
• 9% 30v.

Hämmästyttävää, että lähes 20% kaupoista on yhden voimassaoloajan.

Ja uusi MAT-hakemus on….

Ei luultavasti yllätä ketään (varsinkin jos valitsit "kyllä" kyselyyn), uusi MAT-hakemus näyttää aivan vanhalta!

Näytetään;

• MAT-hakemus Tradewebistä, sivu 4, täältä.
• Korvaa LIBOR SOFR:lla ja se on melko identtinen vanhan LIBOR-pohjaisen MAT-arkistoinnin kanssa.
• Se kattaa vain Spot-aloitusswapit sekä kaksi ensimmäistä IMM-päivää.
• Se kattaa samat ajanjaksot – vuosittain 2-7 vuotta, 10, 12, 15, 20 ja 30 vuotta.
• En ehdottaisi mitään liian kiistanalaista?

Hyvä läpinäkyvyyden kannalta

Havaitsemme, että laadukkaimmat tiedot liittyvät edelleen SEF:ssä suoritettuihin vaihtosopimuksiin. Lisäksi SEF-rahastot paljastavat kauppojensa täyden koon (vaikkakin määräaikatasolla koottuna) 24 tunnin kuluessa niiden toteuttamisesta. Siksi läpinäkyvyyden kultastandardimme on SEF:n toteuttama kauppa.

Siksi on erittäin mielenkiintoista huomata, mitä on tapahtunut SEF:ssä tehtyjen USD-vaihtosopimusten kokonaisosuudelle vuonna 2023. Ensinnäkin SEF:ssä tehtyjen kauppojen prosenttiosuus viimeisen 5 vuoden aikana:

Näytetään;

• SEF-kaupan osuus oli erittäin tasainen noin viiden vuoden ajan 70-75 %:ssa kaupoista (kauppojen lukumäärällä mitattuna).
• Mutta vuoden 2023 alussa SEF:n ulkopuolella tehtyjen vaihtosopimusten määrä alkoi kasvaa.
• 23 % USD-swapeista (kaikki tyypit) toteutettiin SEF:n ulkopuolella marraskuussa 2022.
• Helmikuuhun 2023 mennessä tämä oli kasvanut lähes 40 prosenttiin!

Kaivaus kuluneeseen vuoteen:

Näytetään;

• SEF-yhtiöiden volyymit ovat lisääntyneet tänä vuonna. Yllä oleva on esitetty kauppamääränä.
• SEF-kaupankäynnissä on kuitenkin nähty suurempi suhteellinen nousu, jota emme ole nähneet pitkään aikaan.
• Ei ole selvää, mikä on ajanut tämän, varsinkin kun tarkastelemme suurimpia SEF-yhtiöitä – Tradewebia ja Bloombergia – jotka ovat nähneet ennätysvolyymit (katso alla):
• D2C SEF:ien volyymit hinnat ovat vääjäämättömästi korkeammat. Vuoden 2023 volyymit näyttävät niin suurilta, että se on ehkä oman blogin arvoinen….

Mikä tekee vielä hullummalta korostaa, että SEF-kaupan osuus markkinoista on laskenut kaiken kaikkiaan tänä vuonna. Se on varmasti mielenkiintoinen....

Lopuksi ...

MAT-prosessi tarkistettiin heinäkuussa 2015 omallamme Amir Khwaja pyydetään esittämään "Data-based Assessment of MAT” CFTC:lle. Siihen kannattaa tutustua, varsinkin kun Clarus ehdotti joitain parannuksia julkisiin tietoihin:

Kesti lähes 8 vuotta, mutta Julkisiin tietoihin tehtiin muutoksia joulukuussa 2022 ja:

• Tunnista nyt SEF, jolla swapilla käydään kauppaa, mikä mahdollistaa D2C- tai D2D-paikan tunnistamisen; laajennuksella joko puhe- tai elektroniikka; ja onko RFQ tai CLOB.
• Tunnista paketit.
• Kaikki nämä muutokset ovat saatavilla osoitteessa SDRView.

On hienoa, että sääntelijät kuuntelevat markkinatoimijoiden palautetta ja reagoivat siihen. On ratkaisevan tärkeää auttaa markkinoita kehittymään.

Yhteenvetona

• Tradeweb SEF on tehnyt uuden MAT-hakemuksen USD SOFR -swapeista.
• Vuonna 2022 USD-swapeilla ei käyty MAT-kauppaa, ja silti SEF-kaupan osuus markkinoista jatkui 70-75 prosentissa kaupoista.
• Tämä osoittaa, kuinka suuri osa markkinoista päättää vapaaehtoisesti toteuttaa SEF:n.
• MAT-arkistointi koskee kaikkia samoja tenoreita kuin edellinen LIBOR-pohjainen MAT-arkistointi.
• Tämä uusi MAT-hakemus tulee samalla tavalla kuin SEF-kaupankäynti on lisääntynyt. On epäselvää, mikä on aiheuttanut SEF-kaupankäynnin kasvun vuonna 2023.

• SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
• Tulevaisuuden lyöminen Adryenn Ashley. Pääsy tästä.
• Lähde: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing