• Eine weniger expansive Fed und eine überraschende Zinssenkung der SNB haben seit letztem Donnerstag, dem 21. März, eine Phase der Stärke des US-Dollars ausgelöst.
• Chinas Zentralbank PBoC reagierte am vergangenen Freitag, dem 22. März, mit einem niedriger als erwarteten täglichen Fixing für den Onshore-Yuan (CNY), was dazu führte, dass der Offshore-Yuan (CNH) gegenüber dem US-Dollar um -0.8 % auf einen Zweimonatskurs einbrach niedrig.
• Eine weitere Schwäche des CNH könnte einen Währungskrieg auslösen, der wiederum eine potenzielle negative Rückkopplungsschleife zurück zu Risikoanlagen auslösen kann.

Dies ist eine Folgeanalyse unseres vorherigen Berichts. „Technische Daten zum Hang Seng Index: Die Erholungsphase des Gegentrends könnte beendet sein“ vom 5. März 2024. Klicken hier für eine Zusammenfassung.

In den letzten zwei Wochen tendierten die Benchmark-Aktienindizes für China und Hongkong (CSI 300, Hang Seng Index, Hang Seng TECH Index und Hang Seng China Enterprises Index) seitwärts, nachdem sie gegenüber ihrem Index Zuwächse zwischen +16 % und +24 % verzeichneten von den jeweiligen Tiefstständen Anfang Februar bis zu den jüngsten Höchstständen Mitte März.

Diese jüngsten Phasen positiver Wertentwicklung haben China und Hongkong zu den wichtigsten Aktienmärkten mit der besten Performance im Februar gemacht und werden durch das Fehlen eines starken US-Dollar-Umfelds unterstützt, das das Risiko von Kapitalabflüssen verringert, da China weiterhin in einem Deflationsrisiko steckt Spirale sowie anhaltender High-Tech-Handelskrieg mit den USA seit 2018.

Daher wurden die jüngsten Rallyes und die Outperformance der wichtigsten Aktienindizes in China und Hongkong indirekt durch einen stabilen chinesischen Yuan gestützt, wobei der CNH (Offshore-Yuan) zwischen dem 0.7. Februar und dem US-Dollar in einer engen Spanne von 5 % gegenüber dem US-Dollar gehandelt wurde 12. März.

Die von der SNB überraschte Zinssenkung könnte einen Währungskrieg auslösen

Am vergangenen Donnerstag, dem 21. März, sorgte die Schweizerische Nationalbank (SNB) für eine Überraschung bei den Marktteilnehmern, indem sie eine Zinssenkung um 25 Basispunkte (Bp.) auf 1.5 % ihres Leitzinses durchführte, die erste Senkung seit neun Jahren und noch dazu die US-Notenbank, die Bank of England (BoE) und die Europäische Zentralbank (EZB).

Einer der treibenden Faktoren für eine frühere Zinssenkung durch die SNB ist neben einer deutlichen Verlangsamung des Inflationstrends (die annualisierte Kerninflationsrate liegt seit Mai 2 unter 2023 %) die anhaltende Stärke des Frankens, die die Wettbewerbsfähigkeit von Schweizer Gütern untergraben könnte und Dienstleistungen, die wiederum das Wirtschaftswachstum in der Schweiz bremsten.

Das Kreuzpaar EUR/CHF hat seinen Rückgang in den letzten drei Jahren beschleunigt, indem es um -17 % abstürzte und am 0.9270. Januar 5 einen Schlusskurs von 2024 erreichte, ein neues Allzeittief auf Schlusskursbasis seit der Überraschung EUR/CHF Aufhebung der Bindung am 15. Januar 2015 (Intraday-Tief von 0.8600 mit einem Tagesschluss von 0.9753).

Der CHF stürzte nach der überraschenden Entscheidung der SNB ab; Gegenüber dem EUR fiel er um -1 % auf den schwächsten Stand seit Juli 2023. Außerdem fiel er gegenüber dem US-Dollar um -1.2 % und erreichte ein neues Viermonatstief.

Interessanterweise fiel der Offshore-Yuan (CNH) um -0.8 % gegenüber dem US-Dollar und erreichte am vergangenen Freitag, dem 22. März, ein Zweimonatstief, nachdem die chinesische Zentralbank PBoC ein schwächer als erwartetes tägliches Fixing für den Onshore-Yuan festgelegt hatte ( CNY).

Diese jüngsten währungspolitischen Schritte der PBoC dürften ihre Bereitschaft signalisiert haben, auf irgendeine Form von Kapitalabflüssen zu verzichten, um die Wettbewerbsfähigkeit der Exporte aufrechtzuerhalten, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, und die Lücke zu schließen, wenn es keine robuste Inlandsnachfrage gibt.

Wenn der US-Dollar aufgrund der weniger gemäßigten Haltung der Fed (die keine Eile mit Zinssenkungen hat) weiter an Wert gewinnt, könnte es zu einer Reihe künstlicher Währungsabwertungen bei großen Exportländern wie Südkorea und Singapur kommen, was wahrscheinlich Druck auf die PBoC ausüben dürfte den CNH weiter zu schwächen, um einen weiteren potenziellen Verlust der Wettbewerbsfähigkeit im Handel auszugleichen.

Insgesamt könnte ein anhaltender Trend zur Stärke des US-Dollars bei den Exporteuren eine währungskriegsähnliche Geldpolitik nach dem Prinzip „beggar-thy-neighbor“ auslösen.

Ein schwächerer CNH verheißt nichts Gutes für Risikoanlagen

Abb. 1: Direkte Korrelation von CNH/USD mit CSI 300, HSCEI und HSI, Stand 25. März 2024 (Quelle: TradingView, klicken Sie, um die Grafik zu vergrößern)

In den letzten zwei Jahren haben Perioden erheblicher Schwäche des CNH (Offshore-Yuan) gegenüber dem US-Dollar eine negative Rückkopplungsschleife zurück auf die Aktienmärkte in China und Hongkong ausgelöst, in geringerem Maße jedoch auf die Aktienmärkte der Schwellenländer ohne China (siehe Abb 1).

Daher könnte die jüngste Schwäche des CNH eine weitere Runde potenzieller mehrwöchiger Abwärtsbewegungen beim CSI 300, dem Hang Seng China Enterprises Index und dem Hang Seng Index auslösen.

Im Hang Seng Index ist wieder eine rückläufige Dynamik aufgetaucht

Abb. 2: Haupttrend des Hong Kong 33 Index, Stand 25. März 2024 (Quelle: TradingView, klicken Sie, um die Grafik zu vergrößern)

Abb. 3: Kurzfristiger Trend des Hong Kong 33 Index vom 25. März 2024 (Quelle: TradingView, klicken Sie, um die Grafik zu vergrößern)

Die Preisbewegungen des Hong Kong 33 Index (ein Proxy für die Hang Seng Index-Futures) haben einen rückläufigen Zusammenbruch unter seine frühere aufsteigende Kanalunterstützung seit dem Tief vom 22. Januar 2024 und seinen gleitenden 20-Tage-Durchschnitt am letzten Freitag, den 22., verzeichnet Marsch.

Darüber hinaus ist auch das tägliche RSI-Momentum unter seine wichtige parallel aufsteigende Unterstützung und gerade unter die 50-Marke durchgebrochen, was auf eine mögliche Wiederbelebung des mittelfristigen rückläufigen Momentums hindeutet.

Aus der Sicht der technischen Analyse deuten diese jüngsten bärischen Elemente darauf hin, dass die jüngste Rallye von +16 % vom Tief vom 22. Januar 2024 bei 14,777 die Form einer „bärischen Flagge“-Konfiguration angenommen hat, auch bekannt als Gegentrend-Erholungsbewegung innerhalb ihres Haupt- und Long-Kurses Langfristige säkulare Abwärtstrendphasen (siehe Abb. 2).

Der rückläufige Zusammenbruch der „bärischen Flagge“ und ihres täglichen RSI am vergangenen Freitag deutete darauf hin, dass die Abwärtsbewegungssequenz wahrscheinlich wieder aufgenommen wurde.

Wenn der wichtige kurzfristige entscheidende Widerstand von 16,960 nicht nach oben überschritten wird, könnte der Index einen weiteren potenziellen Rückgang erleben, um die nächsten Zwischenunterstützungen bei 16,135 (auch der gleitende 50-Tage-Durchschnitt) und 15,730 (siehe Abbildung 3) freizulegen.

Ein Durchbruch über 16,960 macht jedoch den rückläufigen Ton zunichte und führt zu einem erneuten Test des kleinen Swing-Hoch-Bereichs von 17,230 vom 13. März 2024, und darüber liegt der mittelfristige entscheidende Widerstand bei 17,570/600.

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