يمكن لقاعدة محاسبة الشركات الجديدة لمقتنيات العملات المشفرة أن تجعل الشركة مؤهلة للإدراج في مؤشر S&P 500.

اقترضت شركة البرمجيات MicroStrategy (MSTR) المليارات منذ أغسطس 2020 – ما يقرب من 7.53 مليار دولار حتى الآن، بحسب مؤسسها ورئيسها التنفيذي مايكل سايلور – لشراء البيتكوين (BTC) كجزء من إستراتيجيته الاستثمارية طويلة المدى.

هذا النهج، إلى جانب قواعد المحاسبة العامة الجديدة تم الإعلان عنه في ديسمبر 2023، وقد يؤدي في نهاية المطاف إلى مساعدة الشركة على أن تصبح مؤهلة للإدراج في مؤشر S&P 500. وهذه الخطوة التي من المرجح أن تعزز سعر سهم MSTR والسيولة والمكانة، حيث أن إدراجها في مؤشر S&P 500 سيتطلب أموالاً تتعقب على نطاق واسع. -المؤشر المستخدم لشراء أسهم MSTR. 

ولكن هذا فقط إذا قررت الشركة اعتماد القاعدة الجديدة، وهو القرار الذي من المرجح أن يتم الكشف عنه في تقرير الربع الأول من MicroStrategy في 29 أبريل، وفقًا لوثيقة بحثية كتبها مارك بالمر، المدير الإداري ومحلل الأبحاث الأول في شركة الاستثمار Benchmark.  

تمتلك MicroStrategy أكبر خزينة لشركة بيتكوين في العالم، مع 214,246 BTC تبلغ قيمتها ما يقرب من 14 مليار دولار بسعر اليوم، مما يجعل MSTR وكيلًا مثاليًا للمستثمرين غير القادرين أو المترددين في الاحتفاظ بالعملة المشفرة بشكل مباشر.  

إن وضع MSTR كوكيل بيتكوين قد سمح له بالتداول بسعر أعلى في الماضي وبعض المحللين وتوقع انخفاض في هذا القسط بعد الموافقة التاريخية على أحد عشر صندوقًا متداولًا للبيتكوين في يناير. ويقول المحللون إن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرسوم المنخفضة والكبيرة الحجم من الشركات المرموقة مثل بلاك روك وفيديليتي هي خيارات أفضل.

على الرغم من الشكوك حول جدوى الشركة كبديل لـ BTC و اهتمامات حول استدامة استراتيجية سايلور الاستثمارية المتمثلة في إصدار ديون رخيصة لشراء البيتكوين، واصلت MicroStrategy اقتراض مبالغ كبيرة من النقد لتعزيز ممتلكاتها من البيتكوين. والآن قد تؤتي هذه الاستراتيجية ثمارها إذا انتهى الأمر بالشركة إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500، على افتراض أنها تتبنى القاعدة المحاسبية الجديدة وتمت الموافقة على إدراجها.  

اقرأ أكثر: MicroStrategy تشتري 12,000 عملة بيتكوين إضافية مقابل 822 مليون دولار

قال بالمر: "يمكن للشركة أن تضع نفسها على الطريق نحو ربحية الأرباع الأربعة المتتالية من مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) التي تتطلبها لتكون مؤهلة للإدراج في مؤشر S&P 500".

وأضاف: "ومع ذلك، نعتقد أيضًا أن الآثار الضريبية المرتبطة بالتبني قد تتسبب في تأجيل MSTR لاختيار هذا الخيار".

استراتيجية سايلور

أسس سايلور شركة MicroStrategy في عام 1989 كشركة لاستخبارات الأعمال وطرحتها للاكتتاب العام في عام 1998. وبدأت الشركة في الاستحواذ على عملة البيتكوين في عام 2020 عندما وجدت نفسها مع 500 مليون دولار نقدًا وائتمانًا غير مستثمر ولكن لا توجد خيارات استثمارية قابلة للتطبيق، في الوقت الذي كانت فيه الولايات المتحدة كان الاحتياطي الفيدرالي في الأساس خفض أسعار الفائدة إلى الصفر.

في باقة شركات الفيديو في ذلك العام، أوضح سايلور أن الارتفاع القوي في الأسعار وسهولة كونها رقمية بالكامل جعل من عملة البيتكوين استثمارًا أكثر جاذبية من الأصول التقليدية مثل الذهب.

اقرأ أكثر: كيف نجحت شركة Metaplanet اليابانية في نسخ صفحة من قواعد لعب BTC الخاصة بشركة MicroStrategy

البيانات يُظهر موقع BitcoinTreasuries.com أن MicroStrategy قامت بما يقرب من أربعين عملية شراء عامة للبيتكوين منذ عام 2020. وعادةً ما تتم عمليات الشراء كل بضعة أشهر ويبلغ متوسطها حوالي 1.5 مليار دولار سنويًا.

في عام 2022، سلم سايلور مقاليد الرئيس التنفيذي إلى فونج لو وتولى منصب رئيس مجلس الإدارة التنفيذي.

وقال سايلور في بيان: "بوصفي رئيسًا تنفيذيًا، سأكون قادرًا على التركيز بشكل أكبر على إستراتيجيتنا في الحصول على البيتكوين ومبادرات الدفاع عن البيتكوين ذات الصلة، بينما سيتم تمكين فونج كرئيس تنفيذي لإدارة عمليات الشركة بشكل عام". بيان في ذلك الوقت.

تتضمن استراتيجية الاستحواذ التي يتبعها سايلور إصدار سندات قابلة للتحويل رخيصة لتمويل مشتريات البيتكوين لشركته. السندات القابلة للتحويل، كما يوحي الاسم، يمكن استبدالها بأسهم الشركة. يتم إصدار السندات عادة بأسعار فائدة أقل من أسعار السندات القياسية لأن حاملي السندات يمكنهم الاستفادة من الزيادة في قيمة الأسهم الأساسية.

وكانت استدامة هذا النهج شكك من قبل البعض، لكن بالمر يقول إن رهان MicroStrategy على عملة البيتكوين ليس مستدامًا فحسب، بل تم تنفيذه بشكل جيد أيضًا.

وقال بالمر لـ Unchained: "إن توقيت الشركة للاستفادة من أسواق رأس المال لزيادة عائدات مشتريات البيتكوين كان رائعًا". وأضاف: "نعتقد أن MicroStrategy أثبتت أن استراتيجيتها الفريدة مستدامة، خاصة وأن الشركة أخذت تقلبات عملة البيتكوين في الاعتبار".

وقال بالمرز إن إحدى الطرق التي تخفف بها استراتيجية الشركة من تقلبات عملة البيتكوين هي ضمان أن لديها جدول زمني طويل لسداد ديونها، مع بعض خطط MicroStrategy. أحدث الملاحظات من المقرر أن تنضج في عام 2030.

التغييرات المحاسبية

تتطلب قواعد المحاسبة الأمريكية الحالية من الشركات تسجيل الانخفاضات في قيمة ممتلكاتها من البيتكوين كخسائر لا يمكن تعويضها عن طريق الزيادات اللاحقة في سعر البيتكوين.

وهذا يعطي انطباعًا خاطئًا بوجود عمل غير مربح، وبالفعل، على الرغم من زيادة سعر البيتكوين بمقدار عشرة أضعاف، اضطرت MicroStrategy إلى تسجيل خسائر تراكمية بقيمة 2.27 مليار دولار على مقتنياتها من العملات المشفرة، وفقًا لتقرير بالمر.

ASU 2023-08، قاعدة FASB الجديدة التي تدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2025 ولكن يمكن اعتمادها مبكرًا، ستنقل أرباح MSTR من الخسارة إلى ربح كبير.

"بينما تقدر The Street أن MSTR ستبلغ عن خسارة للسهم الواحد في الربع الأول من عام 1 تبلغ 24 دولارًا أمريكيًا (يشير تقديرنا إلى خسارة للسهم الواحد قدرها 0.55 دولارًا أمريكيًا)، فإننا نقدر أن الشركة من خلال اختيار الاعتماد المبكر للمعيار يمكن أن تعلن عن ربح يزيد عن 0.46 دولار أمريكي للسهم الواحد". وقال بالمر "حصة خلال الربع".

تفي MicroStrategy بالفعل بجميع معايير الأهلية الأخرى لإدراج S&P 500. يقع مقر الشركة في الولايات المتحدة، وأسهمها عالية السيولة، وما لا يقل عن 50٪ من أسهمها القائمة متاحة للتداول العام، وتتجاوز قيمتها السوقية 18 مليار دولار. والعقبة الأخيرة ــ إظهار أرباح إيجابية في ربعها الأخير والتأكد من أن مجموع أرباحها في الأرباع الأربعة السابقة إيجابية ــ يمكن إزالتها أخيرا إذا قررت الشركة اعتماد القاعدة الجديدة بحلول 29 إبريل/نيسان.

ومع ذلك، فإن مكاسب رأس المال الناتجة يمكن أن يكون لها عواقب ضريبية غير مواتية، مما يعني أن مايكروستراتيجي قد تستمر في الوضع الراهن ولا تعتمد القاعدة الجديدة. لكن بالمر يقول إن هذا لن يكون قرارًا حكيمًا.

"بعد تقييم إيجابيات وسلبيات اختيار MSTR للاعتماد المبكر لـ ASU 2023-08، نعتقد أنه سيكون من مصلحة مساهمي الشركة أن تعلن أنها اعتمدت التوجيهات الجديدة في 29 أبريل عندما تعلن قال بالمر: "نتائج الربع الأول من عام 1".  

MSTR كان يتم تداوله عند 1,258 دولارًا في وقت إعداد التقرير، بزيادة 172% تقريبًا منذ بداية العام حتى تاريخه.